熱門:

2015年12月11日

戴兆 公司透視

雅士利購多美滋具協同效應

雅士利(01230)在7月訂立諒解備忘錄,以收購達能集團的多美滋中國全部股權,近期已訂立股權轉讓協議,達能原擬以出售所得款項購入蒙牛(02319)新股,協議修正不購蒙牛新股。

收購多美滋中國,代價為1.5億歐羅,相當於12.3億港元,將以現金支付,達能持有雅士利25%,收購是關連交易,有待獨立股東通過,還要相關監管批准,如一年內未能完成交易,協議將予以終止。

獲授權專利許可

多美滋中國從事製造、銷售及進口乳製品及相關營養品業務,主要資產位於上海。收購的同時,達能將安排若干紐西蘭及丹麥的商標許可協議,多美滋中國可製造該等商標產品於中國、香港及澳門銷售,為期20年,可延期但不超過40年。協議亦安排授予相關專利許可,期限至2026年4月止,不必支付額外代價。另外,雙方還簽署多項指示意向書,包括與多美滋營運的IT服務、會計服務及過渡安排、有關幼兒營養品的研究合作以及達能向多美滋供應產品,將盡快正式協議,最遲於完成交易後便產生法律約束力。

多美滋有過連續9年增長至2012年的紀錄,2013年的市場份額排列第二。2013年後因渠道轉型及「恒天然事件」出現下滑,業績由7.65億元(人民幣.下同)盈利轉為虧損6.42億元,2014年虧損更達7.71億元,以EBITDA計,2014年亦錄得虧損2.32億元。業績包括多美滋負擔的品牌許可使用費、技術支援費及重大的公司人員成本,在完成交易後,此等費用將予以剔除,但無資料。

去年底,多美滋資產值負10.51億元,達能將於交易前額外注資多美滋,確保並無負資產,且預計淨值將有重大改善。正因需要額外出資,達能出售後將無明顯的現金收取,並無套現心態,旨在改善多美滋的財務。在雅士利立場,認為收購後獲得高度認可的多美滋商標,獲得多美滋位於上海、南京及合肥的銷售網絡,有助於雅士利進入一二線城市,而多美滋的生產設施良好,將重新安排生產線,改善使用率,集中採購亦有利成本,具一定協同效應。但完成收購後,實際對雅士利的貢獻並無往績依據。

早於9月,雅士利已協議向蒙牛收購歐世蒙牛全部股權,代價10.5億元,相當於12.78億港元,以現金支付。歐世蒙牛從事嬰幼兒配方奶粉及成人奶粉的產銷。2012及2013年均在虧損,2014年獲利7900萬元,但在今年4月,總資產為4.2億元,資產淨值只有500萬元。反映負債相當,而專業評估值為9.76億元,收購價較估值溢價7.6%,而收購往績P⁄E為13.3倍。

蒙牛持有雅士利51.04%,收購是關聯交易,亦需要獨立股東批准,協議一年內有效,但截至目前,仍未有進一步消息,相信仍未完成收購。

進口牌照待批成關鍵

達能及蒙牛均將奶粉業務注入雅士利,是集團內奶粉業務的重組,將重擔放於雅士利,以便作出適當的優化,符合國策要求,據報嚴格的監管政策快將出台,可獲註冊的奶粉企業將大量減少,日後首12個品牌的市場份額達80%。完成兩項收購後,雅士利至少擁有4個品牌,在紐西蘭工廠已在調試,將以進口品牌經營,看來雅士利的前景已屆關鍵性階段,看註冊情況而定。

嬰幼兒奶粉的安全問題備受關注,口碑至為重要,2013年8月的恒天然事件涉及肉毒桿菌,隨後雖證實毫無根據,而多美滋及雅士利的品牌於證實前已受到打擊。據報最近的「雙十一」,雅士利銷售逾1億元,為奶粉類之冠,相信雅士利的口碑轉佳。

雅士利在6月底的淨現金達47億元,上述兩項收購將耗資接近21億元,財務狀況足以支持收購及持續發展,兩大股東注資亦從雅士利套現,從樂觀情況看,是兩大股東均有意發展雅士利,從另一角度看,亦是財技。而歐世蒙牛股權的出售仍未定數,可能是等待可能的註冊完成。歐世蒙牛及多美滋的過去業績雖非理想,而重點應在於未來如何優化產品及市場。但監管政策尚待明朗,股價難免遲滯不前,如可獲理想地註冊,或有較佳表現,是可以留意的股份,如註冊不理想,仍具風險。

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads