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2015年12月8日

投資分析部 A股尋寶

天士力雙線擴展候低吸

天士力(600535.SH)作為內地中藥領軍企業之一,以現代化技術生產的產品競爭力強,並持續推進中藥國際化。雖然內地醫藥產業受到醫保控費、招標放緩、 限價及零售增長放緩等因素衝擊,增速下降導致行業洗牌,但對龍頭企業而言,市場份額有望提升。

今年上半年,醫改政策頻出,行業改革進入加速期,受行業環境影響,天士力今年首三季淨利潤12.6億元(人民幣.下同),按年增長6.9%;相比同業同仁堂(600085.SH)按年增長16.34%至11.3億元、恒瑞醫藥(600276.SH)按年增長38.7%至16億元,天士力增速較低,但現價歷史市盈率不足30倍,大幅低於同仁堂的53倍,以及恒瑞醫藥的51倍。

美國驗證進展順利

興業證券報告估計,第三季度該公司口服中成藥複方丹參滴丸按年持平略有微幅增長,養血清腦顆粒輕微增長;水林佳由於降價壓力較大而銷售不佳,預計其他口服用藥中的芪參益氣滴丸、穿心連內酯、替莫唑胺等二三線產品增長勢頭較好。

注射劑品種方面,益氣復脈粉針前期受累於浙江及湖南招標的負面影響而表現不佳,但隨着各地招標的逐步推進和銷售推廣的加強,全年仍有望實現20%左右的較快增長;二線品種丹參多酚酸則視招標情況,有望於明年開始逐步大增。

此外,天士力正積極拓展海外市場, 國際化項目進展順利,旗下複方丹參滴丸有望成為首個以藥品身份進軍美國市場的中成藥;明年一旦獲美國FDA(美國食品藥物管理局)批准,產品立刻就可推出美國市場,有望成為該公司新的增長點。

上半年,複方丹參滴丸FDA三期臨床試驗項目已經累計獲得美國、加拿大、 俄羅斯、烏克蘭、格魯吉亞、白俄羅斯、墨西哥、巴西及台灣9個國家/地區的藥政及倫理委員會批准,並且新入組俄羅斯、 白俄羅斯、墨西哥、巴西4個國家,已約談數千病人或到臨床中心訪問,其中篩選合格病人近千人,成功隨機化入組病人700餘人,病人入組進展順利,至今未發生任何一例與實驗藥物或臨床試驗方案相關的不良事件。實驗正在全球120多個中心順利進行中。

除複方丹參滴丸國際化外,天士力亦與具有500年深厚底蘊的中醫藥老字號太安堂建立全面戰略合作夥伴關係,太安堂全權委託天士力北美公司代理獨家產品「麒麟丸」在美國FDA的認證工作,爭取盡快獲得美國FDA二期臨床批文。天士力北美公司還將負責麒麟丸在美國的銷售代理工作。

太安堂與天士力合作,現階段最主要目的是希望通過天士力為麒麟丸打開美國市場,可見只要複方丹參滴丸順利打開美國市場,天士力有望成為未來眾多中藥產品國際化的合作方。

另外,天士力還將借助太安堂的康愛多電子商務平台銷售推廣天士力產品。太安堂子公司康愛多是內地專注於藥品銷售的最大醫藥電商平台,預計2015年銷售額超過8億元,在未來2至3年將繼續保持每年100%以上的增長,未來天士力系列藥品及保健食品有望在康愛多的專區展示和銷售。

登陸醫藥龍頭電商

天士力還積極布局生物創新藥領域,今年8月,與香港上市公司億勝生物(01061)的全資子公司簽署關於重組蛋白藥物戰略合作框架協議;10月,子公司上海天士力與關聯企業CBCSPVII Limited、南韓Genexine公司三方簽署合作協議,將共同組建天視珍公司,引進Genexine公司多種在國際上領先水平的長效蛋白類藥物,在中國合作研發新藥,積極布局生物藥,擴展現有產品線。

天士力大股東為天士力控股集團,9月底持股45.18%;證金則持有3230.91萬股,佔總股本的2.99%;匯金持有992.89萬股,佔總股本的0.91%。證金及匯金均是第三季才新增持股,可候低收集。

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