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2015年12月5日

信報投資分析部 信析

歐央行鴿非鴿 執導反高潮戲碼

「超級瑪利奧」自編自導的一齣戲,觀眾看得如癡如醉。誰知這位段子手,在這篇章告一段落之時,卻來個反高潮落幕。如夢初醒的觀眾只能感嘆:原來一切皆Final Fantasy(幻想)。

隔晚歐羅的走勢十分峰迴路轉。歐洲央行公布前夕,英國《金融時報》誤報「歐央行維持息率不變」添亂,嚇得歐羅兌美元即由1.055水平飛上1.085。其後,歐洲央行議息聲明公布下調存款負利率,歐羅一度回吐約50點,但聲明又指行長德拉吉將於記者會有更多量寬措施公布。投資者等來的卻是非預期的「量寬」,歐羅隨即展翅飛翔,淡倉冚倉亦「冚唔切」,至50天線1.0983才稍稍休兵。

自10月起,歐洲央行官員多番關注低通脹問題,德拉吉的「Do what it must」(做必須做的),讓投資者憧憬加大「放水量」,德國DAX指數6周升逾一成,歐羅兌美元長驅直進由1.1跌至1.06水平以下。但當沽歐羅變成口頭禪,買美元成為11月最擠擁的交易,就來個反高潮。金融市場,就是如此有趣,一如本欄早前所說「好戲連場」。

綜觀歐洲央行的議息決定:①存款利率減10基點,至負0.3厘;②購債計劃首納地方政府債券;③購買資產計劃至少延長至2017年3月;④到期債券回籠資金和利息將再投資。

以上決定,雖無投資者預期的擴大每月購債額度,但因延長購債關係,整個規模增加3600億歐羅。再者,下調存款利率後,購債選擇多了一批5年期或以下的德債(歐洲央行規定不能購買低於存款利率水平的國債,而5年期或以下的德債債息多跌至負0.2厘以下)。暫不加大每月購債額度,亦不過是保障自己而已,一旦經濟惡化,還有最後一顆子彈在口袋。

以歐羅區經濟現況去看,失業率逐步由2013年高位12.1%回落至10.7%,製造業、服務業、綜合PMI由2013年7至8月起便維持在擴張區,第三季經濟按年增長1.6%,通通在改善之中。惟讓人擔心的是,物價升幅難以達到歐洲央行的2%目標,尤其工業生產出廠價格指數(PPI)連續27個月錄得負數。不過,物價水平又牽涉到國際油價水平,非歐洲央行所能控制,若德拉吉想觀望一下油組與美國的拉鋸戰,以及聯儲局加息影響,又或歐資銀行會否因負利率把流動性注入實體經濟等,才作更大的決定,亦不無理由。

至於歐羅滙價,一夜間彈升至1.08水平以上(兌美元),相信在過去數星期做短倉的投資者,大部分已止蝕斬倉,能留下的應該是長線投資者。外滙市場是相對的,歐羅雖然反彈,但是否轉勢,還要看美國眼色。美國聯儲局主席耶倫一再強調美國經濟已符加息條件,上調利率似是大勢所趨,估計耶倫不會像德拉吉般拿央行信譽來博弈,既然美國加息勢不可擋,歐羅長遠還是看跌,這次反彈可能是再建沽倉的契機。

港股方面,由於歐洲央行鴿非鴿、美國又亮出加息牌面,A股亦四連升告終,大市怎不受壓?股價下跌比例連續兩日維持65%,股價高於20天線、50天線、200天線比率呈反覆向下。面對外圍局勢如此震盪,恒生指數亦僅收跌181點,究竟是叻仔,還是被困於上落格局呢?

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