2015年12月4日
上周A股先揚後抑。上周五(11月27日)在「暫停具有融資功能的收益互換業務、三大券商被查、證券公司自營盤不必繼續每天淨買入、新股發行臨近」等諸多因素共同作用下,A股出現了大幅調整。
短期風險事件影響市場,但利淡因素盡出。政策首要目標為實現股票市場支援實體經濟、優化資源配置,防範和化解金融風險。
政策調整無改規律
監管層意在創建一個健康發展的市場,政策的調整並不改變市場本身運行的規律。上月中亦曾出現類似的市況,上月19日本欄指出,「投資風險偏好下降,A股仍將以震盪行情為主。融資保證金率提高、監管機構高層被查、IPO(新股發行)即將重啟等因素,表面看來衝擊着市場,但這些舉動不會影響目前市場的趨勢以及結構變化。」
上證指數當天收報3617點,昨天收報3584點,相差僅33點,顯示期間股市變化不大。不過,由於投資風險偏好下降,股市震盪中偏弱。
上文同時指出,「結合暫停了4個月之久的IPO重啟,反映監管層正試圖通過各種措施調控市場的節奏。同時繼續向市場傳達訊號──國家層面需要一個健康向上,可以為實體經濟輸血的穩定資本市場,而非暴漲暴跌的瘋狂市場。」
股市暴跌,監管層上周末即緊急回應。證券業協會表示,融資(孖展)類收益互換的現存業務可按合同繼續履行,並給出資料:截至27日,30家證券公司融資類收益互換未了結規模約785億元(人民幣.下同),低於市場預期的1200億元;11月以來該業務日均買入金額約18億元,在市場成交中佔比極低。同時,在清理過程中,現存的785億元股票仍可按原合同交易,沒有集中清理要求。
券商不減持仍有效
此點在之前的通知中已很明確,今次再次說明,是因為上周五股市暴跌,監管層發出澄清以免投資者過度擔心。
針對中國證監會日前取消券商自營每天淨買入的通知,須知券商之前還自主承諾於滬指4500點以下不減持,雖然自營盤交易限制解除了,但自主承諾依然有效。
上周的監管政策出台,顯示監管層要控制上漲節奏,避免過快上漲帶來泡沫化風險,冀推動A股市場規範化和市場化,是進一步落實11月10日國家主席習近平主持中央財經領導小組第11次會議提出「要防範化解金融風險,加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場」的舉措。
相關措施影響的資金量以及當前場內、場外槓桿水平,均與股災期間有很大的不同,但仍然能給股市帶來較大的衝擊,主要是因為市場未能把握監管層的用意,過度解讀了負面訊息。
股市經歷較大上漲後,獲利盤較多, 人民幣納入SDR,但短期內滙率波動不會加大,對資金的影響難以構成A股市場的主要矛盾,衝破上方的重重壓力需要新的邏輯。
全球市場對12月美國聯儲局加息已有充分預期,對於後市我們並不悲觀,建議在震盪中布局優質成長股。近期重點關注基本因素相對佔優的房地產股。
作者為太平金控.太平証券(香港)研究部主管
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