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2015年12月2日

譚家駿 理財方略

加息影響微 基建前景俏

環球股市在10月迅速回穩,全球上市基建股表現亦見上揚,以美元總回報計,富時全球核心基建50-50指數在月內上升4.7%,顯示有資金持續流入相關股份,以爭取較穩定的回報。

從近月的表現看,客運鐵路及流動發射塔行業較為出色。日本新幹線營運商的盈利增長強勁,推動這些優質客運鐵路公司的股價上升。另外,流動通訊發射塔業的季度業績顯示流動數據業務持續錄得結構性增長,繼續帶動盈利增長,股價因而造好。

至於貨運鐵路業近月的表現較為遜色,雖然業內企業的第三季業績顯示營運比率持續轉佳,定價亦強勁,但由於若干美國一級營運商的貨運量回升速度較市場預期緩慢,所以令行業在股票市場暢旺的情況下,表現仍令人失望。

貨運鐵路長線看好

然而,我們對貨運鐵路業長線前景還是傾向看好,近月亦增持了一家美國東岸鐵路公司。雖然該公司的股價受到煤炭貨運量減少所拖累,但其營運比率進一步改善,加上核心業務定價轉強,預期將有助抵消煤炭貨運量疲弱的影響,因此從長期價值評估,股價遇上整固,反而締造良好的入市機會。我們相信該公司可望受惠於由美國經濟轉佳所帶動的周期性增長,以及因託運公司由過度擠迫的貨車運輸市場轉向貨運鐵路市場,而形成的結構性增長,長線將可提供可觀回報。

就目前的投資環境來看,我們認為客貨運鐵路、流動發射搭及收費公路等「增長」型基建行業的未來走勢會取得較強支持,因為如上文提及,市場對流動發射塔和客貨運鐵路等行業的結構性增長和定價能力仍未完全反映,潛在上升空間充裕。

此外,由於美國可能快將加息,會對一些內部增長慢及高負債的「收益」型基建業構成打擊,例如能源管道和受規管公共事業很可能跑輸大市,投資者應持輕倉為上。

收益型基建較遜色

事實上,公共事業股繼過去數月為投資者發揮防守性緩衝作用後,於近月表現參差,我們早前亦趁股價於高位時進一步減持。另外,雖然近月因油價波幅收窄、個別能源管道公司亦因股價下跌而令估值較為吸引,再加上派息率可觀,故重新吸引部分投資者再度投資於這類「收益」型行業。

不過,值得留意的是有個別公司其實已宣布會下調其股息增長水平,長線派息率能否維持存在不明朗因素,我們對能源管道的未來前景並不感到樂觀。

總結而言,全球上市基建資產投資領域廣泛,包括收費公路、機場、鐵路、公共事業、管道、能源貯存、流動發射塔及人造衞星等,這些行業的共通點包括市場門檻高以及定價能力強,我們相信中線可為投資者帶來抗通脹收入及資本增值的機會。

作者為首域投資(香港)分銷業務董事,為《信報》/信網撰文,分享投資策略。

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