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2015年12月1日

潘志偉 商品期貨

阿根廷換閣 農產品變天

選舉是一場誰也說不準的遊戲,就如香港區議會有新丁驚險擊敗政壇大佬,阿根廷反對黨於總統選舉中也以些微票數擊敗執政黨。面對經濟困局,市場最關注的是奉行自由經濟的新任總統所推行的政策,如何刺激經濟以及影響商品市場的供應格局。

阿根廷新總統馬克里(Mauricio Macri)取得51.4%的選票,只是略多於對手的48.6%,再加上於國會沒有控制權,可以預見於未來的施政將面對一定困難。根據競選承諾,阿根廷披索將會貶值,同時取消玉米及小麥的出口限額及關稅,而這也是馬克里取得農民支持並當選總統的原因之一。

滙率續貶 左右供應

面對經濟衰退及通脹高企,阿根廷披索滙價江河日下,而為了防止資金外流,阿根廷中央銀行採取了資本限制,導致官方滙率與黑市價存在進一步的距離。以近期的官方滙率計,1美元可兌換9.58披索,但黑市價卻是15披索。馬克里承諾會取消資本限制,同時改變阿根廷的分層滙率局面,意味着官方披索滙率可能進一步貶值。

阿根廷作為農業大國,滙率變化對該國農民的生產及出口意欲構成重大影響。由於國際農產品以美元定價,若農民預期滙率將會持續貶值,他們便會減少出售手中持有的農產品,作為對沖滙率貶值的工具,從而有可能減少於國際市場的供應。

不過,滙率貶值同時也會加強阿根廷農產品於國際市場的競爭力,因農民的成本大部分以披索報銷,但收入則以美元計算。只要農民有信心阿根廷披索不會大幅度貶值,單是滙率變化便可以推動阿根廷農產品出口。

更加重要的是,馬克里承諾會取消玉米及小麥的出口配額及關稅,同時逐步降低大豆的出口關稅。前任總統實施配額及關稅,主要是希望更多農產品可供應本地市場,從而壓抑達雙位數字的通脹率,而事實證明這方式不單不能紓緩物價上升,更嚴重打擊外滙收入及農作物種植,嚴重損害當地經濟。

關稅鬆綁谷生產力

現時玉米的出口關稅為20%、小麥為23%、大豆為35%。在取消及逐步降低關稅後,預期農民的種植意向也會跟隨改變,不再高度依賴大豆種植。事實上,農民高度依賴大豆種植,不進行正常的輪耕操作,令土壤流失很快,也威脅大豆產量。因此,雖然新措施可能令玉米及小麥搶佔了大豆的種植面積,但其實三線農產品供應預期於未來數年仍會錄得增長,也有助提升未來的持續性生產力。

馬克里的農業團隊預期,於2019年時,阿根廷的穀物及油籽生產量將由現時的1億噸增加至1.3億噸。有農業分析員預期,於2018/19種植年度,阿根廷的玉米出口將較現時增加44%,至2300萬噸,成為美國之後最大供應國;而小麥的出口量將達1100萬噸,佔全球小麥貿易量6.8%。同時,大豆及大豆產品的出口量也會由現時4500萬噸增加至5200萬噸。

當然,產量增加的預期能否實現,仍然存在變數,尤其是阿根廷政府與美國債權人如何處理違約問題,以及國會是否願意支持馬克里的經濟政策,也會大大影響成效。

此外,阿根廷運輸網絡經常出現瓶頸,要應付龐大的農產物流量,必須改善道路及鐵路網絡,同時雙位數的通脹率也會大大加重農民的生產成本。

馬克里的經濟及農業主張似乎正確,現時最大考驗是其落實政策的能力。12月10日上台後,大家不妨拭目以待,而這也將關乎全球農產品供應格局的變化。

作者為ADMIS亞達盟環球期貨副總裁

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