2015年11月30日
昆侖能源(00135)獲中石油(00857)注入燃氣項目,令市場消除不明朗,相信注資項目可為下游業務帶來增長動力。雖然注入的燃氣資產和規模估值未明,而作價及支付方式亦未知,但估計可提高每股價值0.7元至2.3元。
事實上,今次交易是中石油重組一部分,主要將昆侖燃氣剝離,專注石油業務;而昆侖能源可藉此整合業務,擴大覆蓋面,配合國家大力推動天然氣的戰略,前景更為看好。在公布注資後,昆侖能源股價於上周四抽升,周五回落0.28元或4.04%,收報6.66元不妨等候調整至6.3元附近吸納,上望目標價8元。
「一帶一路」牽動的對外合作,包括能源專項規劃的油氣合作,重點是建立和完善石油天然氣交易中心,開闢新的海陸聯運航線,建設亞洲油氣主動脈,培育一批世界水平的跨國油氣公司,推動能源裝備製造及能源服務企業「走出去」。昆侖能源作為中石油下游業務定位的公司,是次注入昆侖燃氣相信是一早計劃,只因管理層涉及反貪問題而延期。
料重組陸續有來
按照中石油與昆侖能源公布的整合議案,雙方確認可採取昆侖能源收購中石油持股100%昆侖燃氣股權、資產或其他方式實現整合。由於歷史原因,昆侖能源的業務與中石油的昆倫燃氣存在一定程度的交叉重疊,今次昆侖能源獲注入昆侖燃氣,將可避免與中石油的同業競爭,並可整合天然氣終端業務及充分發揮業務協同效應。昆侖燃氣是一間純發展天然氣的公司,並專注城市氣體分銷,估計今年分銷量達18億立方米;而昆侖能源今年的銷量估算為7億立方米,相信交易可以強化昆侖能源的地位。整合亦可更有效地分配燃氣資源,在收購新項目引入新客戶時,將有更強的議價能力及可擴大供應。
此外,也可令昆侖能源擴大其燃氣分銷業務,令其業務組合更平衡,覆蓋擴展至中下游PNG(管道天然氣)及LPG(液化石油氣)項目產業鏈。雖然沒有詳細交易條件,但昆侖能源可能要作股權融資或出售非核心資產,以支付收購代價。因應是次資產注入,相信昆侖能源的評級可以提高;同時,未來將有更多重組項目計劃,包括出售勘探與生產項目、收購中下游燃氣資產等。
發改委日前宣布,降低非居民用天然氣門站價格,每立方米下調0.7元人民幣,並由現行最高門站價格管理改為基準門站價格管理,容許供氣商及零售商直接洽談價格,供需雙方可在上浮20%、下浮不限的範圍內協商確定具體門站價格。發改委亦希望未來兩至三年內,非住宅用氣會採用完全市場機制。改革措施同時降低了天然氣行業上游及下游的監管風險,若措施按計劃執行下去,相信內地下一步將制定一個住宅天然氣價格和天然氣傳輸的收費標準。降價將令天然氣重拾競爭力,刺激需求增長,部分對成本敏感的工業用戶或會增加使用天然氣,亦能改善昆侖能源利潤率。
今年上半年昆侖能源收入209.79億元,按年下降8.3%;純利19.21億元,倒退39.4%。期內,銷售原油842萬桶,按年增加0.24%;平均實現原油價格每桶47.01美元,減幅46.5%。上半年天然氣管道業務分部溢利20.12億元,增長17.4%;惟勘探與生產及天然氣銷售分部分別錄得虧損1.33億元及9800萬元。
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