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2015年11月28日

曾慶璘 理財方略

短期欠動力 日股展望仍樂觀

日本第三季國內生產總值(GDP)按季減少0.2%,是繼第二季後連續兩季出現負增長,技術上已呈衰退。雖然個人消費支出及出口回升,但受到中國經濟增長減速的影響,日企傾向暫緩設備投資及降低庫存,拖累整體GDP增長,反映日企對環球經濟及國內需求信心不足。令投資者產生疑問,應否繼續投資日本市場。

日本首相安倍晉三的「安倍經濟學」實施兩年多,至今仍未達到預期效果,通脹再現零增長,與央行2%的目標相距很遠。日本政府負債日益沉重,由八十年代債務佔GDP的50%,激增至現時的250%,因此在實行量寬的同時,日本不得不增加銷售稅以紓緩財政負擔,不幸的是銷售稅削弱量寬的效果,打擊消費信心,同時工資未有顯著上升,加上環球經濟不穩,本地消費疲弱未能帶動日本經濟顯著復甦。日本近來經濟重陷衰退,反映基本面仍相當脆弱,未能抵禦外圍環境的衝擊。

安倍減企業稅上調工資

然而,「安倍經濟學」令日圓大貶值,出口日企卻因而大幅受惠,企業盈利於今年第二季更創出歷史新高,支持股市於兩年間大漲近三成,只是企業資本投資及工資仍未跟隨上升,導致日本經濟及通脹停滯不前,形成股市表現與經濟出現落差。

要重振日本經濟,企業投資及工資增長成為關鍵因素,日政府亦不斷對症下藥。安倍晉三表示未來將逐步下調企業稅至30%以下,藉以希望鼓勵企業增加本地投資及工資。此外,日政府決定於下一個財政年度開始,每年增加最低工資3%,有望在2025年前達到最低時薪1000日圓的水平,以帶動本地消費增長。

日圓貶值壓力利好經濟

日央行在10月的會議後,決定維持現時的量寬規模不變,同時延後通脹達標時間6個月,至明年下半年,因官員相信隨着油價逐漸回升,以及勞工市場持續緊張,最終會推升通脹重回正軌。

不過,相信日本於明年加大量寬規模的機會仍高,因預期油價繼續低位徘徊,加上美國下月加息已無懸念,將抑制油價的上升空間,無助日本通脹回升。此外,在美國加息下,未來日圓的貶值壓力持續,將有利出口企業,未來盈利保持增長將繼續支持日股表現。因此,雖然日本經濟短期欠動力,經濟刺激政策需要時間印證,但在現時寬鬆的貨幣政策下,受流動性充裕及企業業績向好等利好因素推動,日股展望仍然樂觀。

作者為AMTD尚乘資產管理主席,從事金融界二十多年。他為《信報》/信網撰文,與讀者分享理財心得。

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