熱門:

2015年11月26日

龐寶林 基金人語

股市喧鬧聲中反覆上升

長建(01038)及電能(00006)合併方案在周二遭否決。一如筆者在上周五(20日)「龐氏第一線」專欄所述,因投資顧問認為是次合併方案的建議價過低,近半數股東亦有此同感,所以投下反對票。

筆者曾討論長建、電能股東應為今次的合併行動作出風險管理及對沖的策略,惟恐合併事件出現「黑天鵝」效應而告吹。倘若未能成功合併,反會引致電能及長建股價下挫,招致損失,但卻予投資者另一沽空良機及安排對沖,令投資者在是次事件中得以獲利,甚或導致部分投資者為免承受股價急挫風險而減少持貨。但結果一如估計,被收購的電能股價從開市起曾下跌5.37%,與收購者長建相比,從開市起曾跌3.11%, 應屬合理。電能及長建昨天跌幅分別為2.89%及0.36%。

雖然今次的議案有逾半數股東投贊成票,但因未能達到75%的門檻而告吹,故特別議案不能通過。猶幸兩家公司的股價在議案投票前夕已作出相應調整,相信未來股價急挫及下調的幅度不會太大。一年後可以捲土重來,期間兩家公司的合作可繼續深化。

環球動盪 股市飄忽

由於全球股市經過今年10月大幅反彈, 從11月起升幅已放緩,現時仍存在很多不利金融市場的因素,包括:油價持續下調引發通縮威脅、中國經濟數據仍待改善及近期中東衝突加劇等,全球金融市場動盪不安,亦引致各國金融指數及股價走勢飄忽不定,未能穩定下來。

幸而各國央行政策逐漸明朗化,如美國即將加息令金融市場具信心,帶動美股仍可反覆上升,美滙指數再衝上100水平,商品期貨價格則下跌,尤其是供過於求的石油。另一方面,歐洲將於12月實施量寬政策機會大增,亦有機會增加負利率的幅度,歐洲可望在2016年出現強而有力的反彈,有助全球經濟及股市重回正常軌道。

中國股市已逐漸穩定,中證監在周二已發出文件通告,不再要求證券公司提供其每天進行的淨買入數據紀錄予中國證監會。此措施必然刺激投資者預期市場穩定之心理,效果較實際每天的淨買入因素更佳,須知投資市場的心理因素影響投資者的預期非常大。

以中國的GDP增長率在第二及第三季所佔之的百分比而論,如第二季的金融服務佔GDP增長的17.5%,中國金融市場在第四季逐漸回穩,料對第四季GDP帶來穩定作用,或可刺激金融市場輕微上升。

油價又能否引用相反的理論。目前全球對沖基金從中作梗,由於產油國早前並未減產,供過於求導致期油變成目前淡倉的局面,創下一年新高紀錄,令油價進一步向下尋底。短期因素方面,俄羅斯、美國及歐盟不斷在敍利亞摧毁其工廠、原油設施及倉庫等,預料油價短期內反彈;從中長期而言,仍必須視乎明年全球經濟能否復甦。若中國、美國及歐洲等經濟及金融市場可在2016年見底復甦,油價供過於求的情況將演變另一局面,估計油價或可反彈。

油價明年有機會反彈

看淡油價的主要原因包括︰產油國不斷增加供應或產量,印尼近期更增加每天100萬桶的油量供應。分析師認為直至2017年,油產量的供應仍然過剩,故高盛及大行證券分析報告均認為油價有機會進一步被看淡,甚至下調至每桶約15美元水平。不過,筆者相信石油市場猶如股市般,當商品及房地產板塊已下調至接近底部時,大部分投資者會變得悲觀,預期較低位更低,但結果往往未能達致,故筆者預計油價已接近低位。

筆者估計明年油價有機會出現不俗的反彈,對投資者而言,這實屬投資良機,因紐約期油已下調至每桶42.87美元,接近37.75美元的低位;倘若2016年油價有機會反彈至2015年油價之高位,即約每桶60美元水平,上升空間已近50%,故值博率頗高。

最近印度央行行長Raghuram Rajan剛到港接受科技大學的榮譽博士學位,他接受訪問時稱,中國經濟放緩,全球必受影響,但只對印度小部分出口至中國產品帶來一些影響;須知印度乃資源進口國家,資源價格便宜有利印度,加上印度不在中國的供應鏈上,故印度受中國影響較少。

在全球經濟放緩下,印度可以擔當世界經濟另一重要角色,但中國經濟放緩,印度亦未必受惠,因他明白全球經濟增長環境欠佳下,豈能輕易成為另一世界經濟引擎,這豈非癡人說夢話!

印度央行行長指中國在印度的經濟增長佔十分特別位置,因印度參與中國倡議成立的亞投行,還有習主席提出的「一帶一路」,這些重要項目均有助印度經濟的增長。

中國之痛乃印度之痛

印度總理穆迪提出「印度製造」的想法,包括印度欲借鑑中國作為世界工廠的寶貴經驗、如何效法中國發展基建、如何鼓勵民營企業及鄉鎮企業發展、如何吸引龐大的直接投資和管理技巧等,印度政府正欲學習中國的做法,當然必須考慮其國情及實際情況。若印度能成功的話,未來發展迅速,印度央行行長Raghuram Rajan曾準確預計2008年爆發金融海嘯,並協助盧布滙率穩定下來及隨後反彈,吸引外國資金流入印度及推動其儲備創下新高。

按近期統計顯示,今年全球基金增加購入印度盧布的債券達85億美元,印度10年期債息為5.41%,大幅高於美國國債息率,中國人民銀行亦破例購入印度政府債券,約達5億美元,成為最大買入印度國債的外國央行,高於馬來西亞、印尼及挪威等央行,可見中國對印度的信心逐步提升。

截至2015年11月24日,東驥基金模擬組合一周上升0.89%,推出至今平均年率回報為11.1%。最近對沖基金的原油淡倉創新高,高盛又預料油價將下跌至每桶15美元,市場情緒如此悲觀,反而可能成為油價見底之時。

美國經濟增長持續,中國數據又開始穩定,有助油價走勢,或對產油國如俄羅斯等有利。本周二土耳其擊落俄羅斯戰機,令俄羅斯股市單日大幅下跌,製造入市良機。因此模擬組合將於11月26日沽出佔組合3%的摩根印度基金,並動用沽售所得買入宏利俄羅斯股票基金。

歐羅區11月份採購經理綜合指數從53.9上升至54.4,大大超越市場預期,也顯示當地復甦步伐持續。如歐洲央行在12月「雙管齊下」,即降低負利率及擴大量寬規模,對經濟的正向刺激相信更大。惟必須注視歐羅滙率走勢,截至11月24日,歐羅兌美元已下跌至1.065;更於過去5個交易日皆沒有升或跌,短期或於該價位附近穩定下來。

作者為香港證監會持牌人士,沒持有上述所提及的證券。

網址:www.pegasus.com.hk

電郵:[email protected]

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads