2015年11月25日
承接本欄前周〈深港通點炒好?〉的文章,為方便讀者分析內地股市表現的最新形勢,投資分析部制訂了一系列「深港通」範疇下的大市及板塊指標。今日將集中以板塊角度,探討若「深股通」開通後的短中線大環境變化。
目前,在上海證券交易所及深圳證券交易所上市的A股公司總數分別為1113家及1767家,合共2880家,較香港上市公司數目多逾五成。為方便投資者對A股的整體表現有更宏觀掌握,投資分析部把內地A股分類成不同的行業指數,並以板塊表現及盈利角度,探討不同板塊的最新形勢,較僅觀測深證或滬深指數走勢圖,更能捕捉板塊輪動的脈搏及更全面的大市資訊。
在進一步檢視板塊表現前,讓我們就板塊的定義及如何比對板塊表現作簡單闡述。內文所討論的板塊,是將滬深兩市的所有A股,劃分為33個成分板塊,並根據合併市值,分為17個大市值板塊(總市值約達8.5萬億元人民幣或以上)及16個中小市值板塊。
大市值板塊包括︰金融服務、石油化工、資訊科技、房地產、生物製藥、交通運輸、汽車、建築建材、機械製造、公用事業、電子、食品製造、工業、家電及電器設備、商業百貨、發電設備,以及有色金屬等板塊。
中小市值板塊則包括:農業、煤炭、鋼鐵、媒體、服裝鞋類、環保、飛機製造、酒店旅遊、造紙/印刷、水泥、綜合企業、紡織、船舶製造、醫療器械、批發貿易,以及玻璃等板塊(即【圖1】黃色方格內的板塊)。
內地股市勢頭偏弱
板塊表現方面,雖然內地股市經歷完6月的大跌市,上證指數年初至今僅錄約12%升幅,但深證綜指仍較年初上升逾六成。期間,內地股市普遍板塊均錄得不同程度的升幅【圖1】,33個板塊平均升幅近四成,而升幅逾五成的板塊亦有12個之多。
然而,若從板塊市寬角度看(截至11月24日數據),股價高於50天線比率的板塊【表】,除了表現最差的煤炭板塊(年初至今下跌近15%)外,其餘全數(共32個)板塊的市寬讀數均低於五成(即板塊內所有成分股的現價仍低於其50天線),或反映現時內地股市的勢頭仍然偏弱。
此外,生物製藥及醫療器械的市寬排名由年初起分別上升27位及26位,可見醫療、製藥類股份為現時內地較熱門的投資板塊。另一方面,從我們所編製「超買」、「超賣」指標可見,大部分板塊正處於「中性」位置,未見有明顯方向。
至於板塊輪動方面,讀者可參考本欄上周〈滬港通周歲:來年好今日!〉的分析。然而,若進一步抽出逾1700多家深交所上市的企業,再按如上的33個板塊及大中小市值作分類,從基本面角度分析,比較各板塊的業績表現。
金融服務一枝獨秀
在大市值板塊中,無論從銷售增長或盈利增長方面,金融服務業可謂一枝獨秀【圖2】;其過去12個月(TTM)的收入中位數(Revenues Median)上升97%;而同期的每股盈利(EPS Median)增長1.4倍。雖然早前不少證券公司「被參與」暴力救市而令盈利前景蒙上陰霾,但隨着內地IPO已經重啟,加上A股市場氣氛逐步回升,最壞的日子有機會過去;不過,仍要留意該板塊的高盈利增長隨着內地股市泡沫爆破後,短期內將難復今年之勇。
其他大市值板塊方面,過去12個月收入(Revenues)錄得較佳增長的僅得資訊科技、電子及生物製藥,分別按年上升20%、15%及14%。此外,從TTM每股盈利(EPS)增長來看,公用事業、生物製藥、資訊科技及石油化工的增長幅度最高,分別為20.4%、18.4%、18%及11.2%。相對而言,可多留意同時具備較高收入增長、高盈利增長的板塊。
深企估值水平不低
在中小市值板塊中,過去12個月的銷售錄得雙位數增長的板塊合共5個,包括環保、媒體、飛機製造、醫療機械及酒店旅遊,分別上升33%、28%、22.9%、21.1%及10.1%【圖3】。每股盈利(EPS)增長最高的板塊有環保、醫療機械、酒店旅遊、批發貿易、造紙/印刷及綜合企業,分別按年增長20.1%、25.4%、13.8%、26%、15.8%及71%。
事實上,股價長期上升是由企業盈利的改善及收入不斷增加所達致;因此,若根據從上而下(Top-Down Approach)的投資分析框架出發,應該選擇具有增長潛力的行業。
不過,值得注意的是,深圳主板的市盈率(P⁄E)接近30倍,而創業板指數的市盈率更高逾109倍;無論從各板塊的收入或盈利增長率來看,反映深圳上市企業普遍的估值水平並不算低;加上A股發展至今尚未成熟,不少內地散戶仍是「一窩蜂」追蹤政策及投資主題而炒作。因此,須時刻緊記參與A股的心態應是「投機」遠多於「投資」。
信報投資分析部
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