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2015年11月12日

梁振輝 宏觀灼見

加息又如何 未虞盛轉衰

踏入第四季投資市場走勢向好,但實際上基本因素變動不大,經濟表現差的新興市場仍然在低位掙扎,而經濟表現稍強的成熟市場則面對另一些問題。美國10月份就業數據偏強,特別是非農業新增職位大升,令市場再度相信聯儲局在12月份加息的機會大增,美國兩年期國債孳息率升至4年高位。儘管美國有可能加息,但要留意的是不一定代表投資市場將由盛轉衰,因為和以往加息周期不同,今次很大機會只會緩步加息,即是所謂的「正常化」,對投資市場的影響應只屬短線,何況有其他因素可望繼續支持投資市場,特別是股市的走勢。

美第三季企業盈利勝預期

標普500 有約80%的企業已公布第三季業績, 扣除能源類股份盈利預估增長達6%,是業績期開始前預估值的2倍。包含能源類股份盈利預估則減少1%,也較先前預估的減少4%來得好,主要受惠於能源類股份盈利下跌幅度小於預期。

企業盈利向好除了是好消息外,亦支持美股的估值,而同樣地市場料將關注歐洲及日本,以致是中港企業的盈利表現。環球股市能否再進一步,業績好壞將是關鍵。

季節性因素利好中國股市

歐洲央行行長德拉吉重申他考慮在12月進一步放鬆政策,帶動歐羅走弱,且進一步提振歐洲出口導向產業的盈利。同時,聯儲局決策者態度似乎偏向有必要在12月份加息。

聯儲局釋放緩慢而漸進的加息步伐這樣明確且一致的訊息,是維繫股市漲勢的關鍵,因為市場最擔心的是聯儲局會有出乎意料的行動,又或是較預期為早及較大幅度的加息。聯儲局能否好好管理市場預期將是重點,但溝通誤差的風險仍然存在,故在加息前後可能令市場波動升高。

根據歷史經驗,第四季是股市表現最好的一季。今年第二季與第三季的大幅調整已經營造了一個更低的基礎期,可望讓反彈持續到年底。在亞洲之中,中國股票最能反映此季節特性。以香港股市為例,儘管國企指數10月上升11%,但筆者仍維持樂觀看法,因為這個漲幅是緊接在特別疲弱的第二季以及第三季下跌28%之後,而歷史上第四季最大的漲幅是2003年錄得的56%。

內地在五中全會為2016至2020年設下了6.5%至7.0%的經濟增長目標。這個具野心的目標以及對進一步改革的強烈承諾,對股票前景應是正面的,亦可解釋為何近期內地A股處於強勢,表現較港股優勝。計劃中特別對仰賴內需的產業有利,筆者認為可多加留意保險、消費及互聯網股份的投資潛力。

美國加息已傳了一年多,或許已有點「狼來了」的感覺,市場亦已逐步適應,有助降低一旦加息為投資市場帶來的震盪,正面來看,加息正好代表美國經濟個別環節有不錯的表現,故其對股市的影響或許不如對債市及外幣,亦不一定代表市場將由盛轉衰。

作者為渣打香港東北亞區財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

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