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2015年10月30日

畢老林 投資者日記

美12月加息累及中國?

10月29日,周四。噚晚收工同老徐宵夜,飲飽食醉,時間啱啱好,美國議息完畢。上網一check,道指跌近百點,但一個鐘後再望,收復失地兼升凸,此後愈漲愈有,道指收市升近200點。

睇板塊表現,S&P公用股ETF全日跌1.1%,但銀行股卻像吃了大力菜般爆上,KBW地區銀行指數飆4.1%,單日升幅七周最大。顯而易見,聯儲局議息後市場對12月加息預期升溫,頭15分鐘乜股都跌,但定過神後,投資者開始分辨加息利好哪些板塊、利淡哪些行業,結果對利率最敏感的公用和銀行一跌一升,反應算得上十分正常。

議息聲明兩點分別

再看議息聲明詳情,此次會議跟9月最大分別在於兩點,一為在「決定加息是否適合」這一節上,最新聲明白紙黑字加入「下次會議」的字眼,意味聯儲局若認為萬事俱備,加息將在12月發生。另一分別是最新聲明完全刪掉環球經濟疲弱可能打擊美國經濟的字句。

那等於說,中國和新興市場風險縱未完全消退,但外圍因素限制美國經濟活動並阻礙聯儲局實現2%通脹目標,10月與9月相比風險大減,為決策者換來較大空間聚焦本土因素。

執筆之際,美國剛發表第三季GDP數據,以年率計增長1.5%,遠遜第二季的3.9%,但主要由於企業有必要消化大量存貨,效應一過,美國經濟可望回復較快增長。在美元偏強、海外經濟偏弱下,專家對美國GDP下半年增長放緩本就心裏有數,但房屋市場持續復甦【圖1】,消費者信心亦未因近期金融市場大幅波動而受到動搖,連疲態較明顯的製造業也有回穩跡象【圖2】,這幾個因素,為聯儲局落實利率正常化提供了數據上的支持。

在最新議息聲明中,聯儲局提及美國職位增長放緩,但失業率保持平穩,而整體勞動力閒置情況自年初以來持續改善。老畢參考過一些針對美國中小企招聘情況的調查,發現美國職位空缺過去幾年雖有所增加,申請者同樣不缺,但僱主不一定能找到具足夠經驗或合適技能填補相關崗位的工人【圖3】。

技能錯配,也許為議息聲明提及的職位增長放緩提供了合理解釋,但同時突顯了僱主招聘意欲保持旺盛,求職者也在努力搵工的事實。

作為投資者,老畢是以trader而非經濟評論員的眼光看美國息口去向的。記得在2013年春,前聯儲局主席貝南奇事先張揚縮減買債,逐步結束QE,即進行所謂的tapering。同年9月,聯儲局決定維持買債規模,QE3欲罷不能。可是,三個月後,局方還是啟動了tapering,此後逐月縮減購債,QE3於去年10月終於畫上句號。

聯儲局在首次加息上,會否一如tapering,拖上三個月終在年底成事?

以美國眼前的就業和消費狀況,也許真的可以抵受溫和加息,但全球大部分主要經濟體都在放寬貨幣政策,加拿大央行鴿氣十足、人民銀行減息降準陸續有來、日本央行QE停不了,當然還有歐洲央行最快年底加碼量寬。

政策分歧問題大

聯儲局若真的在12月加息,那便很有可能與中歐加進一步「放水」同時發生,美滙指數很難不重上百算。美國若樂見製造業重陷低潮、通脹面對進一步下行壓力,旁人自然無話可說,但美元若展開新一波升浪,新興市場、商品價格固有可能再陷險境,近期回復穩定的人民幣,難保不會面臨新一輪貶值壓力。這個情境,股市反映了沒有?債市對經濟一直發出不敢樂觀的訊息,股市是否高興得太早?

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