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2015年10月29日

信報研究部 市評

股神「鬼揞眼」?

外電報道兩宗有關IBM的最新消息,一是美國證券交易委員會(SEC)立案調查IBM的入賬方式;二是IBM董事會批准動用40億美元股份回購計劃(去年批准50億美元)。

先說SEC調查。IBM發言人表示,今年8月已獲悉SEC調查公司在美國、英國、愛爾蘭多宗交易入賬方式(revenue recognition),但強調公司在確認收入賬目方面有嚴格規範程序。IBM入賬方式是否違規尚待SEC調查,不過,隔晚IBM股價就跌逾4%,收報137.86美元,創5年新低,明顯跑輸給美股三大主要指數(表現最差的標普500指數僅微跌0.26%)。

至於IBM股份回購方面,IBM上周一公布截至9月底的季度收入按季下跌14%,至192.8億美元,已連續14個季度收入倒退,亦稍低於華爾街17名分析員的最悲觀估計的192.9億美元。IBM公布業績後,股價在10月19日收市後交易時段急跌超過5%;翌日再裂口大幅跌穿50天線,收報140.64美元,跌8.58美元(5.75%)。有《福布斯》網文以股神畢非德(圖)的巴郡(Berkshire Hathaway)持有接近8000萬股IBM計算,一日就虧損約6.64億美元。

文章又提到,對於《福布斯》400大富豪榜的次席、身家估計達627億美元的畢非德來說,10億8億美元的投資損失,也不會動搖他的大富豪地位。但畢非德一直強調科技業務並不是他的專長,在2011年卻出人意表地買入IBM,當時畢非德表示, 看中IBM是其財務管理而不是科技的成就,更在巴郡年報提到,想不出有比IBM的財務管理得更好、並運用「財技」為股東帶來實質利潤增長的大公司(I can think of no major company that has had better financial management, a skill that has materially increased the gains enjoyed by IBM shareholders)。

IBM股價在7月初曾經低位反彈,到了7月21日又裂口急跌,但8月10日CNBC引述畢非德表示, 我就是喜歡看到IBM股價下跌,這代表巴郡可用低價買入,並透露巴郡持有IBM的平均成本約為每股170美元。以IBM周二收市計,巴郡的每股賬面損失接近19%,雖然一日未平倉,仍未能判定畢非德在IBM的投資決定錯誤。但使人大惑不解的是,以價值投資法起家的股神,是從哪一個角度「欣賞」IBM的財務管理或「財技」而大手投資,如果是前者,IBM現正面臨監管當局SEC的調查。若是後者,本欄已不止一次提及索羅斯的前量子基金首席投資經理德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller),批評IBM多年以來只顧玩弄回購股份的財技而不務正業(最早見於2014年11月13日「市評」──〈出得嚟行 遲早要還〉),假如畢非德認為IBM可為股東帶來實質利潤增長的「財技」是包括大量回購股份,豈不是兩個殿堂級投資大師的觀點南轅北轍。有趣的是,擅於內在價值分析的畢非德,投資科技股的「第一次」給了IBM而不是他的好友兼名列《福布斯》400大富豪榜首蓋茨的Microsoft(周二剛創5年新高),莫非股神在分析IBM時「鬼揞眼」?

信報研究部

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