熱門:

2015年10月28日

戴兆 公司透視

大唐新能源虧轉盈 經營待改善

大唐新能源(01798)第三季發電量按年減少1.48%,遜於同類股份華能新能源(00958)的增長28.3%。留意這是發電量,並無售電量數據,通常售電量低於發電量6%左右。發電量減少,售電量自然更少。

大唐新能源以風電為主,控股裝機容量6339兆瓦中,風電佔98%,上半年新增301兆瓦,第一季發電276萬兆瓦時,按年增8.66%;第二季發電316.6萬兆瓦時,按年增長20.9%;第三季發電185.6萬兆瓦時,按年跌1.48%;首三季發電共778.2萬兆瓦時,按年增10.47%。

風電受風速影響,發電並不穩定,從3季數字看,已見反覆,第二季較第一季增14.7%,第三季較第二季跌41.4%。風速是發電反覆因素之一,風電限電比(棄風率)也是重要原因,大唐新能源上半年的限電比為21.26%,按年升6.96個百分點;2014年全年為12.9%,已較2013年的14.88%為低,今年轉升,原因不明,平均利用小時由907.84小時升至984.09小時。

財務費用大減 薪金增長快

上半年發電量增14.8%,售電收入增13%,至28.78億元(人民幣.下同);其他收入及收益減少3657萬元(39%),主要是政府補貼及管理服務收入減少。

上半年經營支出16.22億元,按年增6%;經營利潤增18%,至13.12億元;財務支出淨額減少10.9%,至10億元;應佔盈利2.11億元,而上年同期虧損1440萬元,反映今年經營已有較大改善。

大唐新能源最大開支為折舊攤銷及財務費用,上半年分別為11.8億元及10億元,合計相當於售電收入76%,較上年同期分別增長1.4%及減少10.9%。

售電收入增13%,是扭虧為盈的關鍵,但亦值得注意其員工薪酬費用增長32.7%,上半年新增裝機容量301兆瓦,增幅僅為4.7%,而薪酬費用則增32.7%,反觀折舊攤銷只增1.4%,薪酬增加似乎與新增裝機容量無關。而財務費用淨額減少,主要是撥作資本化利息增加,以及利率下降的貢獻。

於6月底,淨借貸382.84億元,較去年底約減2%,淨借貸對權益比率為286%降至273%,是極高水平,亦是財務費用成為主要支出的原因。另外,已發永續票據20億元,年利率5.8%,利息不包括財務費用之內,由權益項下撥付。嚴格而言,上半年的公布盈利應扣除未付永續票據利息5800萬元,股東應佔盈利只有1.53億元。

期內的淨流動負債46.49億元,反映流動負債高於流動資產,過往核數師對此會表示意見,近年較為寬鬆,由於某些融資額度要求遵守相關條款,包括對某些信用等級及債務比率的要求,因而表示已獲承諾未動用融資額度549億元,其中38億元須於一年內續期。

董事會相信有充足資源持續經營並償還到期債務,說明財務報表以持續經營為基礎而編製。這是慣例,對於具國企背景的公司,市場已接受,但畢竟是財務上的瑕疵。

發展略遜同業 冀維持利潤

期內應收賬款25.18億元,相當於上半年售電收入87%,據報期內加大回收力度,收回補貼電費19.75億元,爭取增值稅退稅收入3565萬元,又發行超短期融資券,以改善財務。

大唐新能源累計獲准而未投產項目4430兆瓦,即全部完成後,裝機容量可增70%。而在建項目則為1256兆瓦,完成後可增19.8%,未有披露完成期,發展偏於緩慢,與同類公司比較處於落後。期內全國風電平均利用小時為1002小時,大唐新能源僅為984小時,而華能新能源則為1069小時,據稱華能通過創新營銷管理,在限電嚴重地區開展風電大戶直接供電交易,以減少棄風損失,相信大唐新能源無此安排。

下半年展望,已知第三季發電量按年減少1.48%,且較第二季減少41%,第四季發電量難料(2014年第四季發電量為各季之冠),且較第三季激增83%,因反覆較大,不易估計,只能希望全年維持利潤。

或有緩慢升勢 惟非好現象

年內高位1.46元,低位0.84元,就走勢看,可望高低位已見,但看不到顯著上升空間,成交不多,反映並無資金投入,以其每股賬面淨值1.87港元論,是抵買;但為什麼折讓可以高達44%,當有原因。未來或許有緩慢升勢,但以新能源股而言,並非好現象,有待顯著改善發展及經營。

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads