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2015年10月20日

伊馬仕 板塊分析

最危險的一個板塊

國家統計局周一公布,中國第三季經濟增長未能「保七」,創6年半以來最低增速,但稍勝市場預期。中港股市周一表現反覆,市場觀望氣氛濃厚,全日成交僅673億元,是逾一個月以來最低水平。本周港股只有4個交易日,市場觀望國家主席習近平訪英,以及周四歐洲央行議息。總結過去一周港股表現,恒指仍累升345點(1.5%),收報23075點;近八成板塊按周續彈,升幅介乎0.1%至3.9%不等。

回顧過去一周,在一眾大市值板塊中(總合併市值約達1萬億元或以上),除金屬板塊按周下跌4.1%外,其餘全數(共10個)板塊均錄得按周升幅。其中,酒店/消閒、公用事業和電訊板塊在過去一周分別上升3.9%、2.1%和1.9%【圖1】,是首3位表現最佳的大市值板塊,表現優於大市(恒指一周上升1.5%)。

在市值較細的中小市值板塊內,不足七成板塊錄得按周升幅。當中,航空、農業及基建板塊的升幅較為顯著,按周分別上升3.9%、3%及2.5%,表現明顯跑贏大市。相反,食品製造、製造業及煤炭板塊卻逆市下跌,按周分別錄得3.9%、2.2%及0.6%的跌幅,表現令人失望。

另一方面,若從板塊市寬角度看(截至10月19日收市數據),股價高於20天線比率的板塊【表】,大部分板塊的市寬讀數與前周變動不大。當中,綜合企業板塊市寬排名升幅最為顯著,一周排名上升6位,並升上第五位;首兩位市寬排名的保險及航空最新市寬讀數繼續維持在100%水平(即所有板塊成分股股價已高於其20天線)。此外,若從我們所編製「超買」、「超賣」指標可見【表】,大部分板塊現時仍處「中性」區位置附近,加上尚未至「超買」水平,不排除港股後市仍有一定反彈空間。

沽強取弱情況持續

與此同時,從近期大市表現來看,「沽強取弱」的情況仍然持續。事實上,從大市值板塊輪動圖中可見【圖2】,早前一些領先板塊,如電訊、公用事業及綜合企業板塊等,目前已相繼進入「落後」方格。反之,早前表現一直弱勢的板塊,如石油化工及酒店/消閒等板塊的相對表現和相對動力卻持續上漲,更由「改善」方格重回「領先」方格。

中小型板塊方面,從中小市值板塊輪動圖可見【圖3】,弱勢股反彈的情況與大市值板塊相似,積弱已久的煤炭板塊,其表現(不論是相對表現或相對動力)按周持續上升。此外,金融服務依然處於「領先」方格, 雖然其相對表現持續增強,但相對動力在過去一周卻開始有放緩跡象。

除上述兩者及農業板塊外,其餘的中小市值板塊普遍較弱,現時只是分布於「轉差」及「落後」方格。當中較值得留意的是零售/貿易板塊,其表現(不論是相對表現或相對動力)最近有再度轉差跡象。

傳統零售業走下坡

事實上,傳統零售板塊表現不振,並非只是香港的現象。美國商務部上周三(14日)公布的數據顯示,該國9月零售銷售數據不及預期,拖累其他多家零售股也分別出現3%至4%的單日跌幅。其中,全球最大的零售商沃爾瑪更單日急挫逾10%,至每股60.03美元,市值一天蒸發約220億美元,是沃爾瑪自1988年以來的最大單日跌幅(股價至今仍在反覆下跌中)。值得留意的是,就連「股神」畢非德也不能幸免於難。據「股神」旗下巴郡(Berkshire Hathaway Inc.)此前披露的訊息顯示,截至6月30日止,該公司持有約6770萬股沃爾瑪,意味「股神」在這個交易日中至少損失4.5億美元。

至於是次大跌的主因,相信是沃爾瑪預料下個財年的盈利將最多跌12%,並在2019年財年前將持續縮減資本開支。此外,沃爾瑪首席執行官Doug McMillon提到,公司約有三成收入來自美國地區以外,若美元持續走強,或導致沃爾瑪全年收入減少150億美元。

然而,沃爾瑪的弱勢未必只能單單歸咎於經濟轉差、零售疲軟,以及美元走強等因素,公司的營運模式及行業性質或許已經老化。事實上,另一美國(網上)零售商—亞馬遜(AMZN)的股價卻節節上升,更於上周五(16日)創下每股570.76美元的歷史新高(以收市計)。此消彼長,現時亞馬遜的總市值已升至2670億美元,開始拋離沃爾瑪的1888億美元【圖4】,這或許反映新經濟(亞馬遜)正逐步淘汰舊產業(沃爾瑪)。

至於本港方面,情況亦與美國不謀而合。自2011年中旬開始,零售/貿易指數(零售/貿易指數是透過在港上市95間零售/貿易企業,以市值加權法推算而成)的走勢持續受壓,並持續跑輸大市;相反,科技指數(科技指數是透過在港上市166間科技企業,以市值加權法推算而成)的升勢自2013年起愈見強勁,在過去5年間已錄得逾一倍升幅【圖5】(零售/貿易指數同期錄逾53%跌幅)。無論如何,縱使零售/貿易板塊仍為目前港股內最「便宜」的行業之一(行業市盈率中位數僅11.3倍),但其前景持續轉差卻是不爭事實,投資者宜借鑑美國的例子。

總括而言,外圍股市造好,市場憧憬內地短期有減息或降準措施,亦猜測五中全會將再有利好政策出台,帶動恒指突破23000點大關。然而,內地公布第三季GDP增幅6.9%,雖然「破七」但稍勝市場預期,中港股市周一表現反覆,市場觀望味濃,全日波幅不大,港股雖然連升3日,但成交額大減逾200億元。全周計,恒指累升345點(1.5%),且近八成板塊均錄得按周升幅。此外,大部分板塊尚未至「超買」水平,故不排除港股後市仍有一定反彈空間。

最後,從近期大市表現來看,「沽強取弱」情況仍然持續。不過,縱使零售/貿易板塊仍為目前港股內最「便宜」的行業之一,投資者或可從全球最大的零售商沃爾瑪近日股價急挫中借鏡,不要盲目追落後博反彈。

信報投資分析部

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