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2015年10月19日

林國泰 財經DNA

迅銷靠國際品牌食糊

全球經濟增長疲弱,但幾間國際服裝巨企業績表現令人刮目相看,包括UNIQLO母公司迅銷(06288)、H&M及 Zara。迅銷公布截至8月底止年度業績,表面上成績不差,可是投資者對迅銷抱有高期望,成績一現偏差,股價應聲急跌,究竟問題出在哪裏?

高市盈率、更高期望。迅銷市盈率高達50倍,騰訊(00700)市盈率只有45倍,市場預期迅銷銷售增長較科技巨企騰訊更高。以兩者最近業績為例,迅銷年度收入增長21.6%,純利急升48%。騰訊截至8月底止中期業績,收入升20%,純利升近16%,可見迅銷貴得合理,但遇上部分業績不明朗因素,股價即時有反應。

日本市場基石或動搖。相信大家對UNIQLO不陌生,亦知道品牌來自日本,究竟UNIQLO在日本市場發展情況怎樣?在最新年度業績,日本市場收入達7801億日圓(507億港元),按年增長9%,佔總收入達46%,按年下跌6個百分點。經營利潤達1173億日圓(76億港元),按年增長10%,佔經營利潤達67%,按年大跌12個百分點,難怪投資者信心可能動搖。

UNIQLO國際貢獻需時。當大家可能認為迅銷日本增長只能有9%至10%,相信UNIQLO國際會「接力」擔起大旗,可是事與願違。UNIQLO國際收入達6037億日圓(392億港元),按年增長46%,佔總數36%,按年升6個百分點。經營利潤達434億日圓(28億港元),按年增長32%,佔總經營利潤25%,按年只升1個百分點。

簡單而言,表面上UNIQLO國際收入及經營利潤高速增長,實際上經營利潤對集團的重要性只有微升,關鍵在於國際品牌經營利潤由虧轉盈。

靠國際品牌保持高增長。國際品牌包括:GU、PRINCESSE tam.tam、 Theory等,當中GU被市場視為平價UNIQLO,較多人熟悉。國際品牌收入增長18%,不過不失。同時,國際品牌經營利潤反彈,達144億日圓(9.4億港元),佔總利潤8%, 上升11個百分點。國際品牌轉虧為盈成為迅銷業績的關鍵,否則沽售壓力更大。

在全球一體化,迅銷能夠化危為機,快速擴展,優質的企業要配合高透明度,投資者才可以有效預測企業的前景,上述是迅銷表面上的業績,經詳細分析,內裏有幾點值得關注,結果更出乎意料之外,明天繼續。

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