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2015年10月13日

司徒光耀 衍生工具

港股回暖 沽舊輪買新輪為上策

港股經歷連跌五個月後,10月開局之初表現相當不俗。受到10月2日公布的美國9月新增職位遜預期所影響,市場對聯儲局今年內加息的憂慮降溫,消息刺激道指當晚「V形」反彈,由下跌258點反彈,至升200點收市。此前市場本來對美國今年內加息抱有相當大的預期,相關因素並持續抑壓投資市場氣氛。惟數據出台後,一舉扭轉市場對息率走向的看法,利率期貨顯示,美國年底前會加息的機會降至不足四成,令投資者對後市轉趨樂觀。

港股於內地國慶長假期間已率先起動,上周四及周五A股復市,上證指數升幅未算強勁,但港股仍能維持不俗表現,升穿區間兩個頂部阻力22000點及22400點後,更自6月以來首度突破50天線(22425點)。有關情況或反映宏觀因素改善,令港股第四季有望獲得資金垂青。目前恒指已突破多個重要阻力,整體呈大漲小回格局,除非後市突現大型利淡消息,否則第四季或可上望較高水平。

賭業股反彈未完

過去兩周中港假期較多,資金流相對悶局。10月2日至上周五的六個交易日,整體認股證資金流出約7500萬元。獲較多資金流入者,主要為過去一段時間表現較佳的相關資產認沽證,如恒指、銀河娛樂(00027)及金沙中國(01928)認沽證,期內分別居於流入榜第一及三、四位,各自錄得6556萬、1553萬及1295萬元資金淨流入,或反映投資者對升市信心不足,而傾向高位部署調整。惟如前所說,港股回暖,第四季或有機會挑戰高位,投資者不妨把握機會部署受惠板塊。

賭業股及石油股在過去一段時間可謂「大翻身」。其中,受惠於澳門中聯辦主任李剛提及,中央研究推出包括博彩業在內的刺激澳門經濟措施,令賭業股期內升勢凌厲,10月迄今銀娛累升近三成,金沙亦升22%。惟回顧過去,賭業股受困於重重利淡壓力,持續下行接近兩年,銀娛自高位最多跌77%,金沙亦達66%,相對而言,目前反彈幅度仍未算太大。

此外,雖然澳門9月份博彩收入連跌16個月,至171.33億澳門元,惟市場留意到自2月起,跌幅連續八個月收窄,有券商更預期壞消息或已盡出,建議趁低吸納,中長線料續有不俗的上升空間。

三桶油宜趁調整低吸

石油股10月以來升幅亦相當亮麗,「三桶油」累計升幅介乎15.7%至17.3%,主要受惠於國際油價自低位回升。油價向上,除歸咎於OPEC可能減產之外,亦不宜忽略過去一段時間油價偏軟,主要是受強美元所致,如今美國加息預期降溫,短線或令油價及油股續有看好空間。惟宜注意,基於相關板塊短線累升不少,或已消耗了一定動力,投資者即使續看好,亦宜趁調整才低吸。

騰訊中移動可追

除此之外,重磅藍籌亦屬可留意對象。騰訊控股(00700)及中國移動(00941)於近日反彈浪中表現相對落後。10月迄今,恒指及滙豐控股(00005)分別升7.7%及8.7%,但向來領先大市的騰訊則僅升9.7%,而中移動期內更累跌0.2%。如港股反彈浪未完,或須依賴兩隻落後重磅藍籌發力。

另外,一向被投資者視為「港股寒暑表」的港交所(00388),當前港股回暖,10月以來日均成交額增至逾900億元,價量齊升的情況下,後市或可以看高一線。不過,一向是小投資者至愛的內銀及內險股,則基於受惠程度或未如之前幾個板塊般直接,但過去兩週升幅卻不少,未來值博機會或未必及得上前述幾個板塊。

展望第四季投資機會或不少,投資者或已摩拳擦掌。惟須注意,此前大市及相關板塊持續下跌,市場上有為數不少已錄得潛在虧損的正股或認股證,因此如投資者認同上述分析,並擬作第四季看反彈部署,在產品選擇上宜留意以下兩點。

首先,除非出現類似復活節假期後般的急升市況,否則若大市有秩序攀升的話,基於引伸波幅的逆向慣性,引伸波幅有機會較現水平出現調整。但縱然如此,投資者宜理解引伸波幅僅是影響證價的眾多因素之一,即使引伸調整或有機會令升幅低於預期,但投資者如看中方向而幅度理想,仍可望透過認股證的槓桿效應獲取較佳回報。

另一方面,若投資者手頭上已持有一些錄得潛在虧損的持貨,或會傾向趁低增持同一隻認股證,以降低平均價。惟須注意,經過漫長跌浪後,相關認股證或已變得深入價外、年期太短或高街貨,條款未必適合目前應市之用。如投資者擬投入新資金,更應選擇一些條款適合的認股證,而不是堅持固有持貨。即使未擬投入新資金,亦可考慮以舊換新,趁反彈沽出手頭上條款已不適合的持貨,並將資金換馬至條款適中的認股證,才能提高投資效益。

作者為高盛(亞洲)證券衍生產品部執行董事

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