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2015年10月12日

蘇培科 解經論財

須解決股市深層次矛盾

股市調整是否到位應該由市場說了算,畢竟市場的漲跌變化是眾多投資者情緒的集中反映,不該由個別財經官員說了算,但國內很多財經高官經常在各種重要場合公開評論股市點位,尤其央行行長周小川和副行長易綱都曾拋出過:「目前股市調整已大致到位」,至於憑什麼來判斷大致到位又缺乏具體的闡述和論據。這與股評人士的主觀判定並無二致,只是重要官員的言論有時代表官方的態度和普遍認知,當然有時也有主動引導市場預期的想法。

如果想引導市場預期,最好的辦法應該是出台積極的股市政策,着力市場化和法制化改革,糾正影響市場情緒的主要矛盾和錯誤,營造良性健康的投資環境,以消除市場的悲觀情緒,而非口頭引導。因為這輪股市調整確實實在在地影響到了實體經濟,尤其是對目前轉型期的中國經濟影響巨大。股市調整對股市融資功能的影響巨大,IPO暫緩,再融資舉步維艱。

其次,股市調整之後,從宏觀角度來看,居民的消費支出就會受到影響,會導致整體實體經濟的總需求降低。雖然CPI資料上沒有出現標準意義上的通縮,但是通過貨幣政策表現來看,PPI連續下跌,這種通縮預期、通縮的勢頭和苗頭非常嚴重,如果再讓股票市場下跌影響總需求,影響整個消費,這對目前的中國經濟影響很大。

第三,企業和居民的資產變軟,負債變硬。股票市場突然縮水一大截,參與配資和借槓桿的人一下子就沒有了,本來中產階級覺得自己還可以,結果股票市場突然被平倉,資產清零;而或有的負債變硬,資產縮水了,強行平倉的有些人會陷入負資產,如果有房貸和借款的,債務依然存在,資產負債的結構發生重大調整,整個國家的資產負債表也是如此。

第四,股票抵押融資抵押物貶值,會讓很多企業很難獲得流動性,融資能力會大大縮水或者受到影響。股價做高了,企業可以將股權質押,拿一筆錢回來再做收購、再做投資可以騰挪。如果一下子股價被砍了一大截,以前質押的這些人就麻煩了,面臨強行平倉。現在再去質押,企業獲得流動性愈來愈少和可能性就降低,相當於變相的緊縮。

不能忽視對實體經濟影響

第五,股市調整確實影響了中國金融改革的步伐,包括全球化的布局。比如說註冊制改革,現在還沒放就出現這樣的狀況,放了會怎麼樣?另外利率市場化,利率放開之後會不會像股市一樣大起大落,能不能控制住?控制不住又怎麼辦?還有資本項下開放,本來資本項下開放的自信還是可以的,想通過資本項下開放來擴大中國的資產盤子和轉移風險,並有效支撐人民幣國際化的步伐,但在市場劇烈震動之後,所有人的想法都有可能會發生改變。

因此,高層決策部門必須要正視股市暴跌對實體經濟的影響,切勿輕視大意,只有把困難想的多一點才會痛定思痛地去解決股市深層次矛盾,當投資者看到積極的股市政策和改革舉措之後,市場自身的力量和信心才會逐漸恢復。

(作者為對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員;歡迎與作者交流:[email protected]

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