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2015年10月9日

盧斯 個股策略

新天綠色當炒 估值仍低

近日新能源股當炒,應與即將召開的五中全會有關,料十三五規劃更多着墨於發展清潔能源與新能源,對這個久沉了的板塊有很大作用。新天綠色(00956)是河北省最大風電營運商,兼該省最大天然氣分銷商,近年也兼營太陽能業務,由於其業務性質較雜,P/B也一向低於同業,卻提供了不少的股價下跌保護。

新天綠色去年股東應佔溢利3.35億元(人民幣.下同),按年跌27%,主要因為旗下風電業務板塊淨利潤減少。雖然盈利表現一般,但現正積極推進2014年底前已核准的風電項目的基建工作,爭取項目盡早落地;另外在拓展管輸、城市燃氣及CNG、LNG三大業務擴大市場範圍,確保天然氣業務能夠良好發展,為日後業績回升打下基礎。

風電業務表現理想

今年上半年,新天綠色收入錄得23.9億元,按年跌7%;利潤為2.8億元,按年反增48%。風電業務表現理想,期內實現銷售收入8.04億元,較上年同期增加23.4%,主要原因是期內售電量較上年同期上升。售電量上升一是因大部分區域風速較好,二是河北建投新能源2015年1至6月運營風電場限電情況較上年同期少;三是和靜一期、淶源黃花梁、若羌羅布莊一期、新天圍場等新投產風電場導致的售電收入增加。

期內風電業務的經營費用(包括銷售成本、銷售及分銷成本、行政開支以及其他開支)為3.6億元,較上年同期增長10.2%,主要原因是2014年新投產2家電場及2015年上半年新投產兩家風電場,折舊費等經營費用相應增長。

上半年風電業務運營利潤為4.56億元,較上年同期增加39.5%,主要原因是售電量增加、風電業務毛利率達60.6%,較上年同期57.5%增加3.1個百分點。

期內在建風電項目8個,裝機容量共計849兆瓦。其中2015年上半年新開工的項目包括張家口崇禮王山壩風電場、沽源風電制氫兩個項目,裝機容量300.5兆瓦,均按計劃開工建設;2015年上半年開工的續建項目包括靈丘南甸子梁風電場、若羌羅布莊二期工程、雲南建水七棵樹等6個項目,裝機容量548.5兆瓦,均按計劃進度施工。

報告期內,受宏觀經濟下滑及天然氣價格改革因素影響,天然氣業務售氣量6.12億立方米,較上年同期降低21%,期內天然氣業務的營運利潤為2.02億元,較上年同期減少了26%,主要原因是售氣量減少;毛利率為15.1%,也較上年同期的16.3%減少了1.2個百分點。

新天綠色現價P/B約0.6倍,較三大燃氣股中國燃氣(00384)、華潤燃氣(01193)及新奧能源(02688)的平均P/B2.89倍呈大幅折讓,若比較新能源股,P/B也較華能新能源(00958)、順風清潔能源(01165)及京能清潔能源(00579)等的平均P/B1.1倍為低,都是業務分散所致,然而估值便宜也許是限制更深的股價跌幅的一個因素。

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