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2015年10月8日

陳羨明 市場觀點

外圍轉勢利A股復市

美國今年加息機會驟減,中央不斷出台微刺激措施穩經濟,環球資金風險胃納回升。國家統計局發布9月份官方製造業採購經理指數(PMI)按月微升0.1個百分點至49.8,不但勝於預期的49.6,更是4個月來首次回升。

製造業PMI略為回升,但仍處於50擴張區之下,反映經濟仍然不穩。

美今年加息機會降

中央及時再推微刺激「組合拳」穩經濟。國慶長假期前出台的政策,包括:購買1.6升及以下排量汽車,減半徵收購置稅;對非限購城市的首套房,按揭首期付款比率降至25%;加碼支持「鐵公基」(鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設)項目。相關政策刺激受惠的港股如汽車、內房及基建等板塊急升。

9月24日本欄指出,「中國內地實體經濟未穩,儘管美元的快速『跳水』有助於減輕人民幣貶值壓力,美國聯儲局加息預期對內地資本外流的影響仍須關注。」

一方面,美國今年內加息機會明顯驟減。美國勞工部上周五(2日)公布的就業報告顯示,9月份非農業職位增長14.2萬份,低於預期的20.1萬份,8月數字亦向下修訂至13.6萬份;9月份失業率維持在5.1%,但勞工參與率由62.6%微降至62.4%,創1977年10月來最低水平。上述數據反映美國經濟未如預計般理想。

數據公布後,美國聯邦利率期貨顯示,今年10月份加息的機會率降至只有2%,12月份加息的機會率亦降至33%。

雖然單憑一個月的數字難以判斷就業市場長期向好的趨勢中斷,估計聯儲局仍須時間觀察通脹及工資水平,但現階段看,即使聯儲局決定於12月開始加息,亦將是緩慢小幅進行。

貨幣寬鬆政策有望持續,美股、美債上周五同時報升,道指先憂經濟差而下跌258點,其後卻倒升200點;美國10年期債息下跌2.16%至1.9929厘。

另一方面,人民銀行應對人民幣貶值預期的連串措施,成功令人民幣貶值壓力緩和。8月11日滙改後,人民幣貶值預期一度升溫,為了維持人民幣滙率穩定,人行動用外滙儲傭直接干預外滙市場,並於10月15日起,對代客遠期售滙業務的金融機構收取20%的外滙風險準備金,以增加外滙投機成本。

人幣貶值壓力紓緩

目前,無論從人民幣在岸價(CNY)、離岸價(CNH)相若,以及從遠期滙率隱含升水來看,貶值預期已快速回落並基本穩定,資本外流壓力已見紓緩。

昨天人行公布,9月底內地外滙儲備減少432億美元,為連續第5個月下降;但單月降幅較上月減少940億美元,大縮逾半。

與此同時,人民幣作為國際主要貨幣出現新突破。定期追蹤人民幣使用狀況的SWIFT(環球銀行金融電信協會)前天公布,8月份人民幣全球支付貨幣市場佔有率創下2.79%的新高,取代日圓成為全球第四大支付貨幣,地位在美元、歐羅及英鎊之後。隨着人民幣在國際上使用量增加,加上人行推行新滙改,使滙價未來更貼近市場。

場內去槓桿化減速

A股市場方面,場外配資(孖展)賬戶清理仍在有條不紊地進行。中國證監會日前指出,截至9月23日,已有69%的場外配資賬戶完成清理,較早前公布截至9月16日的64.3%賬戶清理,提升了4.7個百分點。

至於兩融(融資融券,即孖展及借貨沽空)方面,9月底兩融餘額已降至9210.8億元(人民幣.下同),較8月底的10592億元減少約1381.2億元,而兩融餘額在8月份下降了2794.6億元,顯示場內去槓桿化速度顯著下降,有利穩住A股市場。

基於預期低息環境還將持續一段時間,而內地將繼續推刺激政策穩經濟,加上新興市場貨幣連日反彈等,均有利A股市場氣氛。

作者為太平金控.太平証券(香港)研究部主管

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