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2015年10月5日

方立祺 運籌制勝

長和恒地可買定等食糊

在波動市撈貨,都是選些老牌港資大價股比較有信心,長和(00001)和恒地(00012)皆是不需要太用腦的選擇,它們股價的強勢亦反映了此點,據某大財經網站,長和2007年高位經調整後約處90元邊,恒地則接近50元,兩者與現價相距不遠,明顯跑贏大市。

天下沒有無緣無故的愛,經歷完過去數月的小股災,長和及恒地仍企得頗硬,相信與它們具有的催化劑不無關係。先說長和,有論者認為長和系的世紀重組是李嘉誠減持地產業務、增持非地產業務之舉,誠哥的眼光相信無太多人會懷疑,而長和正正是集團非地產業務的旗艦。

歐電訊業踏入豐收年

今年上半年,分析員指出歐洲電訊業務是長和的盈利增長動力;而長和聯席董事總經理霍建寧最近接受訪問時表示,公司一直有戰士精神,在市況困難時出擊,時至今日,電訊業務的「瘦牛」年代已經過去,進入豐收之年(Fat cow years)。霍建寧透露,完成收購英電訊商O2後,會將三網合併、節省成本,並由目前英國3首席執行官領導,合併後的公司有資金需要,現階段正與大型機構投資者磋商入股,並有計劃將整合後的O2上市,料業務規模達150億英鎊。

摩根士丹利早前重申對長和的「增持」評級,料公司會持續提升電訊業務表現,近年整合愛爾蘭及奧地利業務已取得協同效應,下一步整合意大利流動電訊業務亦有機會取得成功,令長和資產價值提高3%。

分拆屈臣氏料快重提

另一催化劑則是旗下長建(01038)的重組,東驥基金研究部認為,該動作最主要的受惠者是長和,因可一次性在高位減持長建約27%股權,獲得近百億元股息,而由於持股量降低至50%以下,長建的債務毋須再顯示於長和的財務表內,達致多贏局面。

里昂分析員則指出,長建及電能(00006)在文件上提出,合併後投資領域包括碼頭項目,意味新長建未來有機會參與長和港口資源重組;加上去年3月宣布向淡馬錫出售屈臣氏25%股權時,李嘉誠表明屈臣氏最快兩年後分拆上市,至今已過了年半,可見長和未來仍有不少動作能繼續「增值」。

長和副主席李澤鉅亦直言,自己的工作是分配資源,若資產經常「唔郁」代表他沒有返工,反映長和系的世紀重組只是第一招,未來還有很多招;同樣道理,恒地也是靜極思動,留意四叔言論都知道他有一心願,就是退休前食一鋪「靚糊」。

恒地若重組升幅更勁

本來,若恒指重上3萬點,四叔在股票方面都收貨,可惜港股又不爭氣,暫時要食糊比較有機會的是恒地,所以花旗亦推測,恒地可能成為下一個展開重組的企業,若把旗下持股逾41%的的煤氣(00003)分派予股東,估計公司可升值近20%。這方面,同文姚穎謙1個月前計過數,恒地淨資產值在扣減煤氣的價值後是2600億元,再以香港地產同業巿賬率(P/B)0.56倍計出1456億元,與派發煤氣後的恒地相比,估值的增幅達63%,潛在升幅較長和系受惠重組的五成升幅更佳。姚直言,明智如李兆基的企業主焉會錯過如此保本增值的時機。持續增持恒地顯示四叔已九章落地,叫糊味濃,跟章不亂打是較佳策略。

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