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2015年9月30日

伊馬仕 板塊分析

中資股,與其挽留不如目送

隔晚歐美股市急挫,市場憂慮全球商品價格下跌,形成強大沽壓,港股復市大幅低開;恒指在中秋假後復市,周二早上低開逾600點,最多曾跌逾818點,創兩年低位。回顧過去一周的港股表現,恒指累挫1239點(5.7%),收報20556點;25個板塊全軍覆沒,跌幅介乎1.7%至14.7%不等。

總結過去一周,在一眾大市值板塊中(總合併市值約達1萬億元或以上),全數11個板塊均錄得按周跌幅。其中,金屬、石油化工和酒店/消閒板塊在過去一周分別下跌14.7%、10.9%和8.2%【圖1】,為首3位表現最差的大市值板塊,表現遠遜大市(恒指一周下跌5%)。

在市值較細的中小市值板塊內,全數14個板塊亦無一幸免。當中,煤炭、農業及建築板塊的跌幅較為顯著,按周分別急跌6.6%、6.3%及5.6%。

若從板塊市寬角度看(截至9月29日收市數據),股價高於20天線比率的板塊【表】,大部分板塊的市寬讀數均較前周有明顯回落。當中,航空板塊市寬升至第一位,惟最新讀數僅及50%(即約五成航空板塊成分股股價高於其20天線)。此外,上周電訊板塊的市寬排名升幅最為顯著,一周排名上升18位,而最新市寬讀數卻下跌至35.4%。

值得留意的是,現時約92%板塊(共23個)的市寬讀數回落至40%水平或以下,反映港股「弱勢」重現。另一方面,若從我們所編製「超買」、「超賣」指標可見【表】,大部分板塊再由「中性」區移向「超賣」位置;當中,酒店/消閒及金屬板塊已率先進入「極度超賣」區。若外圍表現續軟,不排除港股仍有一定的下跌空間。

從大市值板塊輪動圖中可見【圖2】,板塊的表現仍是個別發展,其中銀行及金屬表現較差,前者仍處於「改善」方格,但後者已再次跌入「落後」方格;而兩者的相對表現及相對動力均在滑落中;金屬股中,嘉能可(00805)受全球商品價格下跌拖累,以及憂慮出現「雷曼式倒閉」,昨日急挫逾29%(較月中以125便士配股更已累挫逾40%);銀行股方面,渣打(02888)受累於新興市場走資潮,股價創2009年4月以來的新低,走勢異常惡劣;中銀香港(02388)及東亞銀行(00023)兩者亦下試9月初低位,前者受累於人民幣貶值,後者亦受內地業務所拖累,即使偶爾反彈,短期亦難言吸引。

中資銀行股在上周三的〈智識選股〉一文中已指出股價低殘,結果在同日港交所股權披露資料顯示,工行(01398)再獲新加坡主權基金淡馬錫以每股均價4.696元增持3000萬股 H 股,涉資約1.4億元,股權比例由9.97%升至10%;這或意味個別內銀股已跌至相對吸引水平,並開始獲長線資金小量重新吸納。

科技板塊有憧憬

另外,國家主席習近平上周訪問美國(習奧會),並出席了第8屆中美互聯網論壇,論壇內雲集了中美網絡科技巨擘,包括蘋果、微軟、Facebook、亞馬遜、百度、阿里巴巴、騰訊等,而中美互聯網和科技公司亦趁此簽署了多項合作協議。

事實上,仍處於「領先」方格的科技板塊的相對表現及相對動力均見再度上升,似乎反映了市場對互聯網及科技公司有政策上的憧憬;而另一方面,中美雙方在網絡安全問題上存在不少爭拗,而中國的網絡安全公司較為知名的有奇虎360及獵豹移動,前者正企圖私有化,後者的母公司金山軟件(03888)最近表現其實相對落後;事實上,獵豹移動上半年收益14.9億元人民幣,按年大增1.3倍,佔金山軟件整體收入逾六成,亦為公司增長主要動力。以昨天收市價計算,金山的往績市盈率為18.8倍,預期2015年市盈率約18倍,仍較中位數高出約0.5個標準差【圖3】;此外,在金山軟件業績公布後,分析員普遍下調其每股盈利預測及目標價;因此,金山軟件雖然有追落後的條件,惟其估值水平及盈利前景仍未算吸引,中線的投資價值宜稍作保留。

順帶一提,電訊板塊過去5日的相對動力明顯持續上升;不過,值得注意的是,蘋果公司雖然公布新推出的iPhone 6S及6S Plus自上周五開賣以來已售出1300萬部,惟今次首批發售地點已包括中國,加上本地銷售亦未見掀起炒風,多少已反映智能手機在缺乏突破下,已有增長放緩的可能,並對本地電訊股的手機及配件銷售或帶來負面影響。

另外,內地手機產銷商小米正式以虛擬營運商(MVNO)品牌「小米移動(Mi Mobile)」進軍電訊業,並分別與聯通(00762)和中電信(00728)合作推出低價的4G數據計劃;目前或許難以量化對內地三大電訊營運商的實際影響,但估計隨着更多虛擬營運商加入,內地電訊行業將存在更大的變數。

A股修復漫漫長路

總括而言,習近平早前接受《華爾街日報》的書面訪問,首度開腔談論股市,又形容在採取多項穩定措施後,股市已進入「自我修復和自我調節」階段;惟筆者認為在信心盡失的情況下,意味A股的修復將是漫漫長路;除個別能夠突圍兼創造新價值的公司外,相信短期內普遍中資股可能都是「與其挽留不如目送」。大市在「超賣」之下或有可能出現短暫反彈,惟在缺乏具說服力的利好消息或政策下,都不宜抱有太大的期望。

信報投資分析部

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