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2015年9月26日

林昱鈞 市場御言

希拉莉難擋生物科技股價值

本周,希拉莉在社交媒體指摘某藥商提價55倍是「價格欺詐」,意欲推行藥物控費政策,觸發美國納斯特生物科技指數周一周二分別下跌4.41%和1.68%。市場戲言,聯儲局局主席耶倫發表生物科技股估值過高的言論,都難擋生物科技股趨勢,而希拉莉做到了。不過,當投資者了解事情的來龍去脈,這只是總統選舉戰前的一場鬧劇。

周日,《紐約時報》報道,一種治療寄生蟲感染的舊藥,因為被新公司獲取銷售權後,從13.5美元提升至750美元。為此,希拉莉在社交網絡指摘藥商價格欺詐,並尋求將慢性病患者處方藥的費用限制在每月250美元之內。

勿一竹篙打沉一條船

銷售藥物的企業確實不道德。這款藥物早於上世紀50年代上升,專利早已過期,在2010年之前,該藥物售價僅為1美元。在製藥廠賣出專營權回籠研發資金的浪潮之際,該藥物專營權兩經轉手後,新公司大幅提價至750美元。在藥物缺乏改良必要的前提下,這種提價策略確實遭到社會的指摘。不過,這種依賴貿易壁壘(Barrier to trade)的企業最終會被市場淘汰,因為該藥物在其他地區售價遠遠低於750美元。

打擊依賴專營權提價受到大眾的歡迎,但是全面控制處方藥價將嚴重打擊研發與製造新藥的意欲及使命,不符合美國崇尚創新的精神。

在奧巴馬醫療法案下,不少利益機構如保險公司有極大意願去控制處方費用減少支出,民眾亦希望減低醫療開支,但是,政府制定政策前必定需要在研發支出和藥費方面取得平衡,而且價格限制是不太可能得到國會通過,亦曾多次被國會否決,況且預計共和黨將繼續維持國會兩院的多數優勢。作為民主黨總統候選人,希拉莉的言論似乎只是選戰前拉攏民心的一環,難以成為其政策的核心。

尋找投資護城河

自奧巴馬醫療法案以來,生物科技股大幅上升,多隻生物科技股份頗有「一人得道,雞犬升天」之勢。這一次生物科技回吐提醒投資者,尋找投資護城河的重要性。

美國健康護理總支出佔GDP比例超過15%,是其他發達國家平均水平的2倍以上。健康護理市場增長強勁,所以只要藥廠生產的產品有客戶需求,而其定價水平所帶來的收入能夠繼續維持其研發開支,這類企業就有穩健的投資護城河。

相反,如果一件企業僅僅依賴專營權而壟斷經營,或是貿易保護所帶來的優勢,在股票成熟期後隨時有泡沫爆破的風險。

總括來講,受惠全球老化以及使用醫療藥物等支出提高,生物醫藥長遠增長空間巨大。而從企業盈利來看,健康醫療板塊盈利增長高居各板塊之首,預期盈利錄得雙位數字的增長。藥物控費等政策未見能成為美國的主流政策,在生物科技產業繼續擴張之際,希拉莉的言論不會成為生物科技業的一個重要轉折點。

作者為御峰理財研究部分析師

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