2015年9月21日
不用自欺欺人了,當美國聯邦儲備委員會在延後加息的理由中,大談「全球經濟及金融市場發展」時,他們講的就是中國。這樣一來可有得等了,因為中國忙着進行一場必要但很危險的長期努力──要轉型成消費型經濟。如此一來,聯儲局的政策也將與中國高層的決策變成命運共同體。
聯邦公開市場委員會的聲明沒有什麼重要的變動,除了這一句:「近期全球經濟和金融市場發展可能對經濟活動有所限制,並可能在短期內對通脹構成進一步下壓。」聯儲局主席耶倫在記者會上詮釋了這點,在這次決議與中國因素之間劃上了明確的連結線:「我們特別關注中國及新興市場,我們很早就預計中國經濟將有所放緩,因為該國正進行經濟再平衡。」
中國將長期遭受經濟轉型問題。經濟從過度投資轉為消費形態的過程將是非常漫長的,這也打亂了金融危機以來中國倚靠債務的經濟模式。至於中國金融市場,投機炒作等因素導致市場波動,這樣的過程,任何一家明智的央行都不會想要隨之起舞。這暗示了聯儲局加息之舉可能還有得等──可能需要數年時間,直到中國經濟轉型企穩。
暴力救市讓人擔憂
A股市值起初飆升,升幅相當於日本的國內生產總值(GDP),隨後在短短22天內驟跌,降幅相當於英國的GDP,這種奇觀雖然具有啟示意義,但要據此制定明智的政策是很難的。至於中國決策者的「靈巧性」,我和耶倫有着同樣的擔憂。中國為逆轉股市跌勢而採取的措施是粗暴的,或許也是適得其反的,使我們對中國金融市場的了解甚至還不如之前了。最好的假設情形是:聯儲局感到不安,因而決定到10月再看看。
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