熱門:

2015年9月18日

陳東 市場觀點

變革重整須政治決心

在過去幾個月國際金融市場波動劇烈,8月中旬環球股市幾乎都經歷了一場同步暴跌,這些動盪似乎與中國密切相關。經濟增長快速下行、股市泡沫破裂、人民幣突然貶值──這一系列來自世界第二大經濟體的衝擊,令本已緊張的投資者難以承受。

實質增長遠遜公布

近月發布的經濟數據,印證了我們年初對今年增長下行風險的擔憂。過去十多年固定資產投資熱潮的退卻,在短期內給經濟帶來最大拖累。房地產開發超過了城鎮化的步伐。房地產投資佔中國總體固定資產投資約20%,其下滑對中國的重工業帶來嚴重影響,鋼鐵和建築機械等行業都深陷困局【圖】。

低迷的國際需求令經濟雪上加霜。自2011年以來,全球貿易總量躑躅不前,拖累包括中國在內的許多亞洲區出口經濟,近期台灣、南韓的出口出現負增長。不斷上升的勞工成本以及滙率的升值,更加重了中國出口商的困境,進一步對製造業形成拖累。

雖然今年上半年中國發布的GDP增速達7%,但我們有理由相信,實際的經濟增長遠低於此。

今上半年,金融業為GDP增長貢獻了1.4個百分點,超過其於2010至2014年間的平均貢獻率一倍有多,顯然和去年年底開始的股市暴漲有關。如果我們非常簡單地刨除金融業為GDP帶來的「額外」增長(估計約0.8個百分點),那麼中國上半年的「真實」增長應該只有6.2%。

積極財策穩定經濟

在目前情況下,儘管貨幣政策將繼續保持寬鬆,我們認為更積極的財政政策將是當下穩增長的重點。財政的支持將來自以下幾個方面:

‧ 更有效地利用現有財政資金以支持重點專案。

‧ 降低基礎設施投資項目的資本金要求。對於不同類型的基建項目,目前規定的資本金比例都被下調了5個百分點。

‧ 擴大針對中小企業的減稅措施。

‧ 推動公私合作(PPP)專案以鼓勵社會資本參與基礎設施項目的投資。

‧今年地方政府債置換額度提高到3萬億元人民幣。

‧ 成立中小企業發展基金,規模為600億元人民幣。

在中央更積極支援下,我們預計第四季經濟增速可能出現按季改善;全年增速可能達到6.5%至6.8%,略低於政府年初制訂的7%增長目標。

政府面臨嚴峻抉擇

儘管今年中國經濟不太可能「硬着陸」,但形勢依然不容樂觀。目前困擾中國最嚴重的問題在於工業領域的產能過剩,以及相關的企業債務高企,而解決這些問題的方案,不可能無限期地拖延下去。

在幾個月前A股暢旺時,許多上市公司趁牛市發行新股集資,其中很多把融資的一部分用於償還銀行貸款;然而,這種「無痛式」的去槓桿隨着股市的崩盤而難以繼續下去。因此,政府現正面臨一些嚴峻的選擇。

還不確定現任政府是否有政治上的決心,展開一場類似上世紀90年代末的大刀闊斧變革以重整經濟,這絕不是一項輕易的任務。在這樣的變革發生之前,關於經濟硬着陸的擔憂可能將一直存在。

作者為摩根大通私人銀行中國經濟師

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads