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2015年9月16日

盧斯 個股策略

中建築具重組注資概念

中國建築(03311)早前公布截至6月底止中期業績,純利17.65億元,多賺21%。該公司預期港澳經濟平穩,建築市場整體保持暢旺,香港政府下半年即將啟動的多項大型包工設計工程,該公司將會重點跟進。此股算是基建及建築類股中的龍頭及較具盈利穩定性股份,除了具抗跌力亦有重組注資概念。

以地區劃分的營業額,上半年香港按年升20.1%,至75.05億元;內地升5.1%,至67.8億元;澳門升93.7%,至18.76億元;遠東環球則升32.5%,至8.14億元。期內營業額升18.8%,至169.76億元,毛利增24.6%,至25.06億元,毛利率改善0.7個百分點,至14.8%。

中國建築手持現金98億元,總借款為178億元,淨借貸比率為38%,財務狀況穩健,若然再加上尚未動用的信貸額度217億元,應具足夠財政資源發展現有及未來業務。針對金融市場劇烈波動,該公司會對滙率等方面加強應對,由於港澳及中國業務比重相若,估計人民幣貶值對其影響屬於中性。

業績提到,中國建築將受益於港澳建築市場持續暢旺,而內地業務方面,該公司預計政府將推出更多結構性政策,包括加快對水利、鐵路、生態環境、保障房等項目的審批,落實「一帶一路」戰略部署,當中蘊含大量基建投資機遇。該公司於內地的投資業務將緊貼「一帶一路」、「京津冀一體化」、「長江經濟帶」等國家戰略。

一帶一路戰略平台

中國建築去年10月以13.1億元向母公司中國海外集團,收購中國海外港口投資全部權益連股東貸款,其主要在中國從事營運港口及提供物流服務,代價以每股11.17元,發行1.17億股,以及小量現金支付。完成後,母公司持有中國建築權益由57%,增至58.26%,今次交易可視為母公司的注資,惟規模相對較細故並不顯眼,預期日後或有更大型注資行動,畢竟A股已經變得弱勢兼流通量降低,要注資集資都會優先考慮中國建築這個本港上市平台。據中金報告,作為內部資源重組的一個步驟,中國建築母企有望把某些海外資產注入公司,並將公司定位為「一帶一路」戰略平台。

花旗研究報告指出,中國建築今年首8個月的新合約按年上升10%,至476億元,較首六個月的5.8%及首七個月的6%增幅為快,但相比去年全年新合約600億元,以及今年新合約目標700億元,則增長有點緩慢。不過,該行仍維持給予「買入」評級,並指近期股價弱勢提供吸納機會,仍視為中國中型股的首選之列,目標價20元。

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