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2015年9月16日

郝承林 價值物語

留書在儲局議息前 落注於價值顯現後

本周全球市場屏息靜氣,等待周五凌晨聯儲局公布議息結果。其實在等待什麼呢?難道不加息便是買入訊號,加息便是沽貨理由?投資者該思考的,難道便是議息結果公布後,周五恒指到底會升還是跌500點?

香港股市已有逾百年歷史,恒生指數創立也已近50年,何故經歷了一次又一次股市風浪的本港投資者,至今仍是喜歡競猜股市短期漲跌?預測股市短期波動、並希望從中獲利的,是交易(trade),而非投資。「賭大小」又豈用等到周五,買船票過澳門豈不是更方便快捷?

畢非德對投資的定義,首見於2011年的巴郡年報:「投資,便是將當下的購買力讓給他人,並合理地期望在未來獲得更大的購買力。對絕大多數投資者來說,他們可以並應該長期(以數十年的單位)進行投資,股價的偶然下跌並不重要,他們應專注的,是購買力的持續強勁增長。」

加息與否無礙股神投資

上月全球股災來襲,畢非德並沒有如大部分人般慌忙退場,也沒有猜想本月聯儲局會否加息,他只在乎心儀股份(讓購買力在投資期間大幅提升的載體)有沒有跌至吸引價位,有的話便買進。結果,在股市大跌的8月,他便買進了約5億美元的股票。

在巴郡近50年歷史上,有沒有曾經因下周聯儲局議息,而看見合適項目、合適價錢卻不投資,又或猜測聯儲局下周將加息而賣出股份的?

同樣例子亦見於香港。上周二收市後,長建(01038)與電能(00006)宣布合併,並建議每股派發5元特別股息。長建主席李澤鉅說:「(派5元特別息)那是emotion(感情)來的,點解今次肯(派特別息)?我話logic(邏輯)就不肯,純粹logic嚟講,錢應該放晒(保留在上市公司)。今次是幾大動作,亦有感情在電能,5元計數方法是無影響大方向之餘,我們認為都可以開個Party。」

為何派特別股息是emotion?其潛台詞便是管理層相信自己運用資金的能力。現在派發的5元,假若留在公司裏複利滾存,過幾年可能便會變成10元。

巴郡歷史上也只派息一次,因為畢非德對自己運用資本的能力,有絕對信心。對投資者來說,9月加息與否,並不是投資決策的重要考慮(美息遲早都會回升),有沒有好的投資對象,資金能否用作長期投資才更重要。

合適對象和耐性更重要

加息並非不重要,能把握低位當然更佳,但更重要的,從來都是投資對象的質素,和有沒有耐性堅持整個投資周期,然後待三數年後收成期時換回更多的購買力。

金融海嘯後巴郡和長建分別上升逾一倍,各自亦創出歷史新高。優質資產自會自顧自的上升。也從沒聽過,其管理層會因周內聯儲局議息,而增持減持。

股市的漲跌(又或預測股市漲跌),常常吸引投資者目光、佔據投資者心靈。但更重要的,從來都是股份編號背後的那家企業。外在美(說的當然不只是股份的暴跌急漲)能吸引人走在一起,內在美(也不只是企業的內在價值)才能讓關係長久。投資者千萬不要捉錯用神!

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