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2015年9月15日

伊馬仕 板塊分析

等待、等待、再等待

國務院印發了國企改革方案,可惜對內地股市影響只是曇花一現,內地A股高開後反覆向下,逾千隻股份跌停,滬指收市下挫2.7%。港股昨日窄幅波動,恒指收市僅微升57點。回顧過去一星期的港股表現,恒指回升978點(或4.8%);全數25個板塊錄得反彈,升幅介乎0.2%至9.1%不等。

總結過去一周,在一眾大市值板塊(總合併市值約達1萬億或以上)中,全數11個板塊均錄得按周升幅。其中,銀行、保險和公用事業板塊在過去一周分別上漲6.8%、5.7%和5.1%【圖1】,為首3位表現最佳的大市值板塊,表現亦跑贏恒指一周表現。

而在市值較細的中小市值板塊內,全數14個板塊亦錄得反彈。當中,汽車、航空及建築板塊的升幅較為顯著,按周分別回升9.1%、8.4%及8.1%,表現均明顯跑贏大市。

多個板塊現明顯反彈

若從板塊市寬角度看(截至9月14日收市數據),股價高於20天線比率的板塊【表】,大部分板塊的市寬讀數均較前周上升。當中,基建板塊市寬重上第一位,最新讀數為62.5%(即逾六成的基建板塊成分股股價高於其20天線)。此外,農業板塊的市寬排名升幅最為顯著,一周排名上升23位,最新市寬讀數為50%。另一方面,若從我們所編製「超買」、「超賣」指標可見【表】,近七成板塊現處於「中性」區,且航空及銀行板塊更已脫離「極度超賣」區,惟目前未有板塊處於「超買」區,意味大部分板塊或仍有進一步反彈的空間。

從大市值板塊輪動圖中可見【圖2】,工業板塊雖一度從「轉差」方格重上「領先」方格之內,惟表現很快再度「走樣」,近日再次在「領先」的邊緣爭持中;然而,屬工業板塊的中國中車(01766)自從「神車」概念爆破後,最近卻再次吸引市場的目光。主要原因是曾被傳是「股神」畢非德接班人的李祿,透過旗下對沖基金喜馬拉雅資本(Himalaya Capital),斥資近2億元在場內增持中國中車約2323萬股,平均價為8.519元。參考中車中期業績,期內盈利47億元(人民幣.下同),按年僅上升7%;上半年營業額收入增加6%,至918.2億元;整體毛利19.5億元,按年上升17%;毛利率增加兩個百分點,至21.2%;惟整體業績仍然較市場預期遜色。從估值的角度看,中國中車的預測市盈率17.3倍,從只有單位數字的盈利增長來看,現價並不算特別吸引。李祿雖然親身演繹畢非德「當別人恐懼時要貪婪」的投資心法,惟中車開拓海外業務市場前景仍未明朗,加上股價從高位大幅回落逾五成,暫只宜繼續留意公司未來訂單及營運數據的變化,相信現階段仍需時間消化上方的蟹貨。

另外,仍處於「領先」方格的地產板塊中,再有重磅成分股公布業績;新鴻基地產(00016)截至6月底止全年度業績,撇除投資物業公平值變動的影響,核心盈利198.3億港元,按年倒退7.4%;期內,租金收入196.8億元,增長6.4%,其中香港增6.8%至156.8億元;然而,香港物業銷售溢利45.7億元,減少40%,但管理層預期公司未來3年落成的住宅樓面面積達300萬方呎,市場料將能支持公司的盈利前景;從估值的角度來看,新地的預測市盈率及市賬率分別為11.9倍及0.6倍,較中位數亦分別低約2個及0.9個標準差,反映估值已跌至相當便宜的水平;事實上,對比內地房地產股,本地藍籌地產股的財政及管理紀律相對較佳;在市況未明的情況下,理論上是相對較為「穩陣」的選擇。

此外,值得留意的是,公用事業股上日的相對動力雖然出現輕微下跌,但目前依然為「領先」方格內最強的板塊;其中,電能實業(00006)公布與長江基建(01038)合併方案,並按1股電能換1.04股長建新股;合併完成後,長建將派發每股5元的特別股息(涉資約194億元)。事實上,自電能於兩年前分拆港燈(02638)後,到今年6月底止已坐擁約631.7億元現金,卻遲遲未見大規模的投資動作;然而,若從電能小股東的角度來看,倘若將194億元直接分派予所有電能股東,以目前已發行約21.3億股本計算,每股電能將可分派約9元特別股息。如今在重組後才透過長建派發5元特別股息,對電能小股東來說就如「無端端」要同長建股東「分身家」一樣;再加上合併的作價較當日收市價只有1.8%溢價;在不提價的前提下,合併恐怕不易獲電能小股東通過。

未現超買 有空間再升

其他中小型板塊方面,從中小市值板塊輪動圖可見【圖3】,除煤炭板塊仍處於「落後」方格內,其餘板塊多處於「領先」及其邊緣,或「改善」方格內,反映普遍的從中小市值板塊表現均較大市值板塊為佳。當中,處於「領先」方格內的電子及汽車板塊的相對表現及相對動力較5日前均見明顯上升;而屬電子板塊的創維數碼(00751)上周公布8月份其電視機銷售額有15.9%升幅,數據出乎市場預期,刺激股價按周大升9.1%。另外,中國汽車工業協會公布8月份乘用車銷量為141.9萬輛,按月升11.9%;消息刺激一眾汽車股過去一周普遍造好,吉利(00175)、長城汽車(02333)及華晨(01114)按周分別上漲14.5%、21.6%及15.2%。

總括而言,環球市場靜待美國聯儲局周中舉行的議息會議結果,觀望氣氛濃厚;恒指表現雖然窄幅波動,惟港股全數25個板塊均見明顯反彈。不過,多項市場指標仍未「超買」,僅從反彈幅度來看,不排除在加息的不明朗因素消除後,港股仍有進一步反彈的可能。

信報投資分析部

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