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2015年9月11日

黃明發 滙市攻略

美元強勢短期難改變

隨着環球股市止跌回升,削弱歐羅與日圓的避險需求,有助美元上揚。自中國8月初意外令人民幣貶值,在全球市場引發軒然大波以來,美元按着一個已成形模式而走,也就是隨冒險意願起落而波動。當股票及大宗商品等資產遭普遍拋售時,這個模式通常對日圓及歐羅有利。然而,市場憧憬中國與日本政府可能正準備推出新的振興措施,亦有助支撐美元。而與此同時,風險偏好改善也重燃投資者買回澳元、紐西蘭元和加元等大宗商品貨幣。

憧憬中日推刺激措施

周三日本股市日經225指數急升7.7%後,日圓兌美元跌幅超過1%,這是日本指標股指近7年來最大單日升幅,因此前日本首相的講話,令市場對本屆政府會出台更多刺激措施的預期升溫。此外,最新數據顯示中國8月進口大跌,為連續第10個月下滑,令市場更加擔憂中國經濟健康狀況,以及其對其他新興經濟體和全球經濟的影響。接着中國財政部周二表示,中國經濟下行壓力依然較大,未來將實施更有力度的財政政策,統籌資金推動重大建設項目加快實施。這扶助中國股市連升第二日,及抵消內地進出口欠佳的影響。

近年來,中國政府雖然很努力推動經濟轉型,減少依賴出口,轉為依靠內需,但隨着內地股市「爆破」及房地產市場的不景氣,投資和消費的部分在今年內勢必放緩,未能成為推動經濟增長的「火車頭」。若中國要實現強勁增長,除寄望外部需求大幅回升之外,可能需要依靠中國政府加快推出一系列促進增長措施。而中國財政部部長樓繼偉和央行行長周小川,在20國集團(G20)財長和央行行長會議上分別發表講話,均傳遞出中國高層對經濟形勢的關注,和有信心繼續推動改革開放和結構調整。

從目前的國際形勢來看,外部需求長期都是疲弱不堪,以及市場震盪持續,這顯露出主要發達經濟體仍然處於深度調整階段。除了美國經濟復甦溫和增長外,歐羅區經濟形勢反覆震盪,日本國內經濟更長期不理想;再加上近期中國經濟放慢的疑慮未消之下,促使聯儲局可能不得不權衡近期貨幣走勢以及市場變化,而決定延後加息的時間。

各因素不利儲局加息

較早前,今年在聯儲局公開市場委員會(FOMC)擁有投票權、7月時預測今年加息兩次的三藩市聯儲銀行行長威廉斯也轉口風,考慮到外圍不明朗因素增加,若當局太早加息,反而可能對就業和通脹達標構成風險。

整體來看,目前中國、歐洲和日本央行還未有結束其寬鬆貨幣措施,而這個趨勢可能在今年內或明年初仍會持續下去,為市場繼續提供流動性。一旦美國選擇加息,對其經濟的影響可能有三個主要不利因素:第一,是美國實體經濟將會受到短期衝擊,因加息對投資的直接抑制作用通常是較為明顯的,對美國國內工業擴大生產的影響也相對負面;第二,是加息通常都會帶來國際資本淨流入,推高美元滙率,從而不利一些美企收益,但實際的影響則難以估量;第三,是加息初期是否能有效緩解美國國內可能存在的通脹壓力,這還有不確定性。但以目前美國的通脹壓力並不高,過早加息反而引發通縮重臨的風險。這意味着聯儲局似乎在下周的9月利率會議上不宜加息。而這將會對美元走勢構成負面影響。

作者為星展銀行財資市場部高級投資策略分析員兼副總裁,於外滙交易及投資分析有逾10年經驗。他每周為《信報》/信網撰文,分享投資策略。

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