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2015年9月10日

李海潮 金池光影

股神句句金 波動市神針

兩周前筆者還因應市場風聲鶴唳,發表〈二戰英雄精神救股災〉拙文為散戶打打氣,上周四抗戰勝利公眾假期《信報》無報,本欄暫停一期;事隔兩周,市場氣氛竟然大逆轉,恒指兩日勁彈1547點,risk-off變為risk-on,真是比女人還善變。

當下市場就是如此難測,buy the dips, sell the rip兩大長線投資動作,現時可能兩周就做完一round。牛熊無常,「股神」畢非德那句「別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪」又再湧上心頭。恰巧財經網站TheStreet趁股神85歲大壽,選出他生平最偉大的15金句,筆者再三咀嚼,抽取其中三句「最金句」解讀,希望藉股神智慧,應對波動市。

「市場就像大賭場,所有人都在豪飲,如果你堅持喝百事可樂,就會安然無恙。」

「眾人皆醉我獨醒」知易行難,尤其在跟紅頂白的市場。最近有分析指今番大跌市是市場「過分悲觀」所致,何謂「過分悲觀」?

其中一例是市場或傳媒今次唱淡的聲音,比起2007年金融海嘯更「熱烈」,筆者翻查慧科新聞統計本港各大報章、雜誌及通訊社等媒體數據,發現在7、8月使用「股災」字眼的報道有多達3886篇,是2008年金融海嘯最恐慌的8、9、10月時期合共1435篇的3.7倍。

值得注意的是,港股今次調整幅度暫時為28.2%,比起1973年股災勁瀉逾九成、1981、1997及2008年金融危機大挫逾六成,實是小巫見大巫。「末日博士」魯賓尼日前「點醒」投資者,中國經濟增長只是放緩而非直墮,滙改也不是大貶值開端,不會釀成全球危機。看來短線市場分析、傳媒報道確會令人「喝醉」,想「喝可樂」宜遠離雜音。

「我會告訴你為何我喜歡香煙生意……成本只是1美仙,卻賣到1美元。它是上癮的,而且品牌忠誠度極高。」

每逢股市大波動甚至熊市,最能避險的並非美債、日圓或黃金,而是包含香煙、啤酒及賭場在內的「邪惡股份」(Vice Stock)。

美林曾指出,自1970年以來美國出現的6次衰退中,邪惡股平均回報率達10.6%,遠勝標普500指數同期的負1.5%。而由30多種煙酒、彩票及賭場股票組合而成的ISE邪惡指數和以此類股份掛鈎的共同基金VICEX,近5年就一直跑贏表現出色的道指【圖】。

本港「邪惡股」受中央反貪影響,6大賭主股市盈率已跌至5倍至12倍不等,然而隨着澳門博彩收入跌破200億澳門元的「財赤警戒線」,各界積極救亡,這個濠賭業最壞時刻,也可能是最好時刻。當然,選擇「邪惡股」也要小心,如青啤(00168)受累市場份額不斷被蠶食,股價從2013年底的68.3元至今蒸發近五成,競爭激烈下就算怎「邪」也「惡」不起來。

「你付出價格,得到價值。不論談論的是襪子還是股票,我都喜歡趁平價買優質商品。」

股神的價值股資法眾所周知,但「災後」股民最需要留意的並非價值投資,而是價值陷阱(value trap)。截至昨天,國指成分股中股息率超過6%的股份就有6隻,當中大部分為內銀,市盈率均在5倍樓下,表面十分便宜。

但正如中信里昂日前報告所言,內銀股正面臨不良資產上升、淨息差受壓、信貸惡化及盈利下行風險,From bad to worse,正變成「價值陷阱」。

筆者認為,偵測價值陷阱最佳方法是經營利潤率(Operating Profit Margin);若此項指標持續下降,代表公司喪失定價能力。例如中國神華(01088)最新股息率6.8%,巿賬率0.73倍、市盈率僅5.6倍。該公司營業額也由2010年起至2013年雖然連升3年,惟期內經營利潤率持續下跌,若在2010年高位40元入貨,以昨天收市價13.66元計算,累計損失65.6%,期內收息不足6元,遠遠不夠彌補股價虧損。若然發現「這陷阱,偏我遇上」,則「好心分手」為妙。

參考:股神最偉大15金句:

http://www.thestreet.com/story/13207512/1/

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