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2015年9月10日

投資分析部 A股尋寶

華新水泥見底續反彈

受到上半年需求不濟影響,內地水泥價格大幅下跌,拖累相關企業業績。華新水泥(600801.SH)股價由6月高位跌逾四成,已充分反映了不利因素。近期房地產市場回暖,中央亦密密加推基建項目,預計水泥行業發展將逐步回穩,水泥股可望迎來反彈。

政府谷基建需求回升

華新水泥近期公布的上半年業績顯示,今年1至6月,該公司實現收入約64.5億元(人民幣.下同),按年下跌約11.2%;淨利潤約8883萬元,大幅下瀉82.3%;每股盈利約0.06元。

中期盈利下降,主要受到行業需求不濟所影響,全國大部分地區水泥價格出現大幅下滑,華新水泥所在主要區域(湖北)需求下滑4.7%,價格按年下降幅度超過20%。上半年該公司水泥熟料銷量2329萬噸,按年增長1.3%;每噸均價約237元,下降約31元;每噸毛利為55元,下降約25元。

目前,水泥行業盈利水平已經進入歷史低位,隨着下半年中央政府財政政策加碼,投資增速回升,興業證券認為,水泥行業有望迎來12至18個月的景氣周期。從2012年的經驗來看,穩增長政策到正式落實之前雖然有一段空窗期,但預期仍能令水泥股的相對估值明顯上升。

除了國內市場,該公司亦積極拓展海外水泥業務,規劃在尼泊爾中南部的納拉亞尼、哈薩克斯坦西部城市阿克托別建設水泥熟料生產線,預計下半年相繼啟動前期工作。

興業證券認為,華新水泥國際化將提供較大業績彈性,大股東資產整合也帶來一定的想像空間。預計2015至2017年,該公司每股盈利分別約為0.67、0.94、1.05元,給予「增持」評級。

中信証券認為,該公司熟料產能中,湖北和湖南所佔比重分別達56%和16%。隨着下半年基建項目開工率提升,身處「長江經濟帶」核心區域之湖北及湖南,水泥需求料將繼續小幅增長。

拓展海外成新增長點

信証維持華新水泥2015至2017年每股盈利分別為0.55元、0.7元、0.84元的預測。鑑於該公司所在區域邊際供需格局較好,以及海外和環保業務有利於提升估值,目標價14元,維持「買入」評級。

廣發証券同樣認為,短期來看,水泥價格已在底部;中期來看,華新水泥海外布局及環保產業將成為新的增長點,預計2015至2017年每股盈利分別為0.30元、0.556元、0.784元【表】,給予「買入」評級。

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