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2015年9月9日

黃勵慂 理財方略

新興市場企債波動市佳選

早前中國人民銀行改革人民幣滙率制度,導致環球金融市場動盪,而環球經濟增長現在仍遠遠未達高峰,通脹向上的壓力不大,因此我們相信就算美國開始加息,加息周期亦會十分緩慢漸進,市場對資金緊縮的擔憂減少,對新興市場有利,而收益會持續是投資者的焦點所在。

近日市場波動擴大,投資者對固定收益資產的興趣增加,特別在新興市場,債券表現較股票穩定, 由年初至8月24日止,新興市場企業債券回報達1.7%,遠遠跑贏新興市場股票的17.7%負回報,而新興市場主權債亦錄得0.33%的虧損。

由於新興市場企業債券市場有眾多發行公司(單是其代表指數就有569間),包含不同的行業及國家, 因此能有效分散風險而同時提供穩定的長期收益。

分散風險 回報穩定

自2003年起,新興市場企業債持續提供逾5%孳息率的穩定收益。相對新興市場股票,新興市場企業債的風險及波動性較低,例如個人電腦巨企聯想集團(00992),自年初以來,最高曾升36%,惟後來卻跌13.5%,同期,其美元計價債券卻有3.36%的總回報。另外,有些新興市場企業並沒有在股票市場上市,投資者可以透過債券市場尋找投資機遇,例如全球最大的電訊儀器製造商之一的華為技術,業務遍布美國、荷蘭、英國等地,惟其並沒有上市,卻有發行企業債。

另外,新興市場企業債提供一些獨特的機遇,部分宏觀經濟狀況正在持續改善的新興市場,根本就沒有發行主權債券,例如印度目前正進行長期結構性改革,其中的經濟價值正逐步釋放,可是印度未有發行美元主權債,投資者可以通過以印度為基地的企業債捕捉其價值,其中一個例子是印度電訊服務公司Bharti Airtel,它除了在印度擁有逾2.2億客戶外,其業務更遍及超過20個國家。

長期以來,新興市場固定收益市場持續錄得資金淨流入,目前已經佔全球債券市場的20%,其中新興市場企業債的增長更是不容忽視,過去10年,其規模已經大增4倍,由2005年的3400億美元上升至2015年的1.668萬億美元。以資產規模計算,新興市場企業債目前在整個固定收益市場中排行第五,已超越美國高收益債的1.3萬億美元,及新興市場主權債的6000億美元。

機構投資者多長揸

新興市場企業債券規模之大已成為機構投資者的其中一個策略資產類別。由於機構投資者大多屬長期投資者,通過長期持有債券以獲取回報,因此可為新興市場企業債市場提供穩定的支持。

總結而言,新興市場企業債正逐漸成熟,債券發行增長迅速。近期的市場波動及對環球經濟的憂慮,或拖延美國加息的進程,投資者會繼續追求收益,新興市場企業債提供穩定收益,是機構投資者資產配置的重要組成部分,相信投資需求會持續上升。

 

作者為富達國際投資基金經理,擁有逾12年固定收益投資經驗。他為《信報》/信網撰文,分享投資心得。

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