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2015年9月9日

投資分析部 A股尋寶

天富增長動力睇燃氣

受惠於新疆石河子地區經濟發展,天富能源(600509.SH)近年售電量快速增長,在建發電機組計劃於今年建成投產,券商相信有望顯著降低購電成本,從而增加盈利水平。另外,該公司在石河子天然氣市場佔有較高份額,其燃氣業務亦有望成為新利潤增長點。

機組快投產減外購電

天富能源是新疆生產建設兵團旗下綜合能源企業,經營供電、供熱、燃氣三大業務,其中供電業務是利潤的核心,2015年上半年貢獻淨利潤合計為1.96億元(人民幣.下同),佔歸屬母公司淨利潤總額約96%。

該公司是石河子地區唯一合法的電力供應商,擁有獨立的售電網絡。石河子聚集了新疆兵團三分之一的工業產業。2010至2014年,天富能源售電量由27.4億千瓦時,快速提升至96億千瓦時,年均增速高達36.8%;2015年上半年完成售電量45.4億千瓦時,按年增長8.1%。根據該公司經營計劃,2015年售電量將達108億千瓦時,增長12.5%。

回顧2014年,該公司售電量中,外購電比例約為65%,外購電主要來自國能投資(比例超過90%),其餘主要來自國網下屬電業局,當中向國網購電每度含稅價格約0.37至0.38元(人民幣.下同),遠高於自發電成本。

廣發証券指出,目前天富能源在建的兩台660MW機組,計劃於今年建成投產,投產後外購電量可全部從石河子國能投資公司購入,不再以高價從國網購入,可以增加淨利潤約4000萬元。

將壟斷石河子車用氣

另一方面,該公司擁有全部石河子市居民、商服用天然氣份額,以及接近一半的車用天然氣市場份額。2014年,車用氣已成為天富能源燃氣銷量增長的主要動力,由於目前地方政府實行「經營城市居民用天然氣的,才可經營車用天然氣業務」的政策,因此,該公司將壟斷未來石河子市地區車用氣的增量市場份額。

該行指出,車用氣較汽油成本低約40%,預計未來兩年隨着石河子民用車保有量增長,以及車用氣改造比例提升,到2016年天富能源車用氣需求有望達到9391萬方,較2014年增加75%。目前,該公司車用氣淨利潤約每立方米0.51元,如果加速加氣站布局,將有望成為利潤新增長點。

由於天富能源未來整合空間較大,有望通過資源整合方式進入與石河子相鄰的售電市場,該行維持其「買入」評級。

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