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2015年9月8日

投資分析部 A股尋寶

環旭電子搭iPhone順風車

環旭電子(601231.SH)上半年業績受Apple Watch銷售不及預期拖累,收入雖然按年大增37.9%至95.85億元(人民幣.下同),但股東應佔利潤卻急跌31%至2.37億元。不過,明天將發布的iPhone 6S,其觸控芯片採用SiP製程,料帶動環旭電子下半年的業績增長。

SiP年中完成擴產

興業證券報告指出,iPhone 6S觸控芯片採用SiP製程,估計2015、2016年將分別貢獻環旭12億、29.7億元營業收入。預期2016年9月推出的iPhone 7,前鏡頭模組將導入SiP封裝製程,估計2016將貢獻環旭45億元營收。

所謂SiP,即System in Package,把多個不同功能的電子部件組裝成一個個體。一個典型的SiP可含有處理器、被動元件、MEMS、光學部件、存儲晶片等不同的器件。可穿戴設備與SiP的切合度最高,智慧型手機特別是iPhone,內部愈來愈多採用SiP。

該公司SiP模組已成功導入蘋果產業鏈,並佔據較大供應鏈份額,有望持續應用於蘋果新品中。SiP工藝適用於愈來愈輕薄化、集成化的消費性電子產品,預期未來消費電子SiP模組需求廣闊。6月環旭單月收入創新高達20.69億元,主因SiP工藝的主要客戶蘋果訂單快速提升。

環旭去年成立了子公司環維電子, 主要從事SiP模組生產製造,累計投入12.73億元進行擴產,今年6月開始大規模生產。由於上半年產能未達到公司盈虧平衡點及產品良率問題,該業務虧損1.57億元;平安證券報告指出,如果扣除這部分虧損,環旭上半年業績約4億元,按年增長15%。

至於Apple Watch展望仍平淡,銷售量遲遲未見起色,預估2016年的獲利貢獻度仍相對有限。第二季並未達到每個月200萬隻的「盈虧平衡量」,Bernstein Research的Mark Li估計,第一代Apple Watch出貨量已於6月見頂,而當月的出貨量估計約200萬至250萬隻。第二季可能達500萬隻、第三季約500萬至600萬隻。

不過,長遠來看,SiP多元化趨勢不變,蘋果會在更多設備上採用SiP,而環旭的SiP技術和產能領先市場競爭對手, SiP模組將是該公司未來的增長引擎,營收比例會進一步提升。

下半年旺季盈利改善

隨着9月Apple新產品發布的臨近, 加上下半年是傳統銷售旺季,預期收入增長勢頭將會延續。隨着環旭SiP產品良率改善,預計下半年SiP業務盈利狀況將得到改善。

環旭電子為台資企業,2012年發行A股上市,前身是在台灣上市的環隆電氣。環隆電氣私有化退市後,與環旭電子進行了兩次業務整合、資產重組。母公司為半導體封測大廠日月光,環旭有望背靠母公司獲得更多業務和技術上的支持。

iPhone 6s發布在即,早前有消息指出,蘋果公司要求供應商於12月31日之前生產總計8500萬至9000萬部手機,首批產量規模將比以往更大,料為環旭股價帶來刺激。

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