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2015年9月4日

蔣涵 縷析中華

軍工股如閱兵看完就算

在中日關係持續緊張的情況下,內地昨天舉行了抗戰勝利70周年閱兵,活動固然引起環球關注, 但對於股市投資者來說,更關注的是軍費會否增加, 對軍工股有何得益。A股獨有的軍工板塊近期持續熱炒,但當中到底有哪些真正值得投資,值得研究。

去年內地國防預算便達到8082億元(人民幣.下同),按年增長12.2%。數據顯示,由2001至2014年的十多年間,內地每年國防預算複合增長為13.1%。照此增速推算,2017年中國國防預算有望突破萬億元大關。

券商指受惠軍費升

雖然以總額計算,中國軍費支出全球排名第二位;但若以人均、佔GDP比重、佔政府支出比重等方式作計算,中國軍費比率仍低於美國、日本、俄羅斯及印度等,所以市場普遍認為,中國軍費仍有增長空間。

國家主席習近平昨天雖在閱兵儀式上宣布,中國將裁軍30萬,但並不代表中國將減少軍費開支。事實上,習近平於去年12月出席全軍裝備工作會議時便提出,要加強裝備建設,推動國防及軍隊現代化。目前,人員生活費、訓練維持費及武器裝備費,各佔內地國防費用支出三分一,中國計劃把武器裝備費比例提升到40%以上。要改善裝備,又要想大增軍費,引起國際關注,裁軍似乎是最佳的選擇。

況且,目前明刀明槍的戰爭發生的機會不大;反倒是網絡戰,以及高科技的偵測,近年正持續升級。所以,中國加強改善裝備,只是為了適應時代的變遷而已。政策轉變,相信對於軍工設備行業,可望持續帶來利好。

目前,內地軍費主要投資在三個方面,包括遠洋海軍、戰略空軍、國防資訊化。中信建投證券近期發表的報告便認為,航空裝備領域的中直股份(600038.SH)及中航飛機(000768.SZ);海軍裝備對應標的中國重工(601989.SH);國防資訊化方面的中國衞星(600118.SH)、四創電子(600990.SH)、振華科技(000733.SZ)等,均可望受惠於軍用設備費用的增加。

企業盈利並不突出

事實上,內地軍工板塊今年一直有炒作,但近月市場調整中,軍工股亦是跌得最痛的一批,不少企業的股份已由高位跌去了一半以上。最近兩周,在閱兵前相關股份亦略有炒作,但暫未形成有力的升勢。

作為A股特有的軍工板塊,前景看似一片亮麗。但筆者並不認為當中有哪一隻的表現具有投資價值;過往一直只是炒作政策,而實際上企業盈利並不突出。目前不少企業的股份雖然由高位跌去一半,但大部分的市盈率仍超過百倍,與企業實際經營情況不成正比。

所以,對於經常被吹捧上天的軍工概念,大家不妨看看就算,與閱兵一樣,看完熱鬧後可以忘記,不要想得太多。始終A股及H股近月來的大調整後,不少業績佳的股份股價亦降了下來,要買便宜股份遍地都是,不必選擇仍然偏貴的軍工股。

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