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2015年9月4日

習廣思 信筆攻略

A股中了陀衰家惡咒

中港股市昨天休市,歐美股市大升,市場論者有說是因為中國無市,減少了對環球金融市場的影響。不過,這個說法有點可笑,內地A股是一個散戶市,又未對世界全面開放,實在不明白何以對世界股市構成影響。升市真正的理由是,投資市場再度憧憬各國央媽出手,刺激放緩中的經濟。

執筆時歐股升約2%,美國標普500指數周三升了1.83%後,昨天標指開市初段升1%,期油及期銅分別升0.5%及2.2%,近期這兩種商品均有較強反彈,期銅升破5月以來的下降通道【圖1】。銅對經濟周期的寒暑十分敏感,是否有醒目資金開始買定貨,等央媽再開大水喉呢?在環球主要經濟體的央媽中,最有可能加強救市火力的應該是人民銀行及日本央行。

IMF藉G20警告未宜加息

令好友信心大振的另一個原因是,國際貨幣基金組織(IMF)藉G20財長會議之便,警告各主要央行在未見通脹前,勿隨便加息,因為擔心下半年環球經濟並沒預期般好。

IMF的聲明指出,工資及物價升幅不大,聯儲局沒必要在這時候加息,認為應以數據為本,歐洲及日本央行更須準備進一步擴大買債計劃。

IMF原本預期下半年全球經濟復甦的步調會加快,但卻事與願違,兼且自打嘴巴,稱對歐美日及一些大國的經濟預測已經過時,歐美日及大部分窮國的經濟表現都差過該組織原先估計。

此外,IMF指出, 對一些出口資源的窮國、一些借入太多美元的國家,以及一些依賴出口中國的國家,風險會較高。IMF總裁拉加德一向不太贊成美國今年加息,今次藉G20國財長及央行行長雲集開會時發難,明顯是提醒包括聯儲局主席耶倫在內的財金官員,別對全球的經濟掉以輕心。不知耶倫會否聽拉加德的忠告呢?

或將進入大型上落期

聯儲局本港時間周四凌晨公布的褐皮書表示,全國而言,工資增長仍然疲弱,但個別地區如中西部、北加州及紐約,因勞動市場趨緊,工資開始有上升壓力。12個聯儲銀行所屬的地區,有11個說經濟錄得溫和增長,只有克里夫蘭表示增長輕微,通脹則仍然穩定,換言之還處於歷史低位。

褐皮書的調查時間是7至8月中,即近期的環球金融市場動盪未有反映其中。美國今晚將公布8月就業數據,市場預期新增職位有21.7萬個。不過,金融市場不是很理想,新興市場頗為脆弱,聯儲局既然沒有迫切加息的理由,其實可觀望多一兩次會議才敲定加息與否。所以,除非數據超強,否則9月加息預期仍會偏低。

歐洲央行議息,維持貨幣政策不變。在會後的記者會上,一貫識做的行長德拉吉表示,歐洲央行有心有力擴大刺激方案,若情況需要該行會採取新動作;近期金融市場的動盪及中國經濟出現放緩現象,確實顯示經濟復甦較之前弱,通脹亦放慢。但他補上一句,這些現象可能是暫時的。

這位前高盛高層,一向甚了解金融市場需要什麼,他此言一出,歐羅跌幅擴大,標普500指數升1%。然而,相信股市暫時未能擺脫大上大落的局面,有待各地央媽表示明確的態度。本欄曾經指出,今次環球大跌市與2011年夏季的跌市相似,筆者把那年夏季標普500指數與今夏的跌市來一次疊圖比較【圖2】。從圖中可見,暫時確實有點相似,都是先大跌後再大幅反彈,2011年那次彈上彈落近兩個月,最後一次探底始成功,重展升浪;若歷史重演,則未來幾個星期將進入大型上落期。

本港恒生國企指數亦開始進入十分關鍵的水平,從【圖3】可見,9000點是2011年以來國指的一大關,一旦失守,下一個關口便是金融海嘯的底部。

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