熱門:

2015年8月26日

Charlie Awdry 市場觀點

貨幣增長遠高於產出擴充

投資者擔心美國可能會於9月或12月加息,將對市場造成連帶效應。在此情況而言,人民銀行改變人民幣兌美元中間價定價機制,觸發了市場震盪。

人民幣再貶無助出口

官方解釋,對每天定價機制作出變動,用意是增強人民幣的市場主導性。箇中玄機是何謂「增強」──在新機制下,貶值的唯一正式限制是人民幣在岸即期滙價(CNY)的每天跌幅不可超過2%;但是,假若人民幣自由浮動,短時間內很可能會下跌10%至20%,造成重大的全球金融和經濟動盪。

大多數市場人士認為,當局將出手阻止人民幣貶值逾5%,表示市場化機制只會持續多一天,畢竟上周二至周三人民幣中間價已經累跌3.5%,相信進一步急挫的機會不大,理由是:

●假如中國當局樂見其成,滙率早已即時大幅貶值。

●隨着新興市場競爭對手紛紛把貨幣貶值,加上負面的全球經濟蔓延效應,即使人民幣再疲弱,亦難對出口和增長有多大刺激作用,甚至全無用處。

●近期當局加強財政寬鬆措施,亦很可能依賴這些舉措而非刺激出口來重振經濟增長。

●美國政府不願意看到人民幣顯著貶值,甚至威脅否決人民幣納入國基會(IMF)特別提款權(SDR)──而加入SDR正正是中方力爭的方向。

●人民幣大跌不利由出口/低增值製造業經濟,重新調整至消費/服務業目標。

由此可見,市場的普遍看法是可信的,但近期股市暴跌動搖了投資者對中國當局的信心。投資者亦憂慮放寬人民幣滙率是內部權力鬥爭所致,而不是一個可以長久推行的長期規劃。

這次貨幣消息公布後,隨即蓋過了經濟/貨幣數據所見增長依然乏力;不過,較今年初回升的利好消息有:

●7月工業產出按年增長6%,低於6月的6.8%;但升幅放緩是不利的基數效應造成,產出按月計並無變動,6月則錄得1.5%的明顯升幅。半年增長由3月的低位1.8%,回復至3.5%(世界銀行的經季節調整水平數據)【圖1】。

●住房需求持續回升,7月銷售量按年增加21%。

●實質M2(經CPI〔消費物價指數〕調整)半年增幅於7月創2012年10月以來的新高,或多或少由於「股市量化寬鬆」──官方動員銀行業向其他金融機構放貸,藉此支持救市行動。

●7月核心CPI(通脹扣除食品和能源)處於1.7%的穩定水平;生產者價格通縮主要反映商品價格疲弱【圖2】。

亞幣貶值利環球股市

直至人民幣滙率穩定下來及政策意圖明朗化之前,全球股市可能繼續受壓。但流動性環境仍然利好市場,無論以狹義或廣義角度來看,全球實質貨幣增長都有可觀升幅,遠高於產出擴充水平。

看淡後市的投資者引用1997至1998年亞洲貨幣危機作比較,但事實上當年危機最終對環球股市有利,原因是美國聯儲局煞停緊縮措施──1997年7月2日泰銖與美元脫鈎起12個月,MSCI所有國家世界指數以美元計上升達12%。

作者為亨德森遠見中國躍升基金經理

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads