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2015年8月26日

伊馬仕 智識選股

熊氣沖天 不求「有為」

內地官僚式救市,救出個大頭佛;這邊廂特首卻繼續大談干預,強調要「適度有為」。然而,在熊市之下,作為一個普通投資者,求「有為」的後果最大可能是「多做多錯」;而即使保留部分投資部位,應選擇防守性強的股票以減低投資風險。

近日環球投資市場大幅波動,不明朗因素逐步浮現,像內地經濟增長動力存在暗湧、新一輪的貨幣戰爭迫在眉睫、資金大量流出新興市場等。長久以來,保守的投資者時常會傾向投資於持續派息及盈利能力穩定的股份,理由是股息或紅利的收益(尤其在低息環境下)除可帶來相對可觀的回報外,若面對投資市場出現大幅波動,股息回報也可作為股價出現潛在下跌風險時的緩衝。

雖然不少人擔心美國加息或影響高息股的吸引力;然而,人民幣貶值反映內地經濟正在下滑,更有可能令美國聯儲局加息的步伐推遲【圖1】;事實上,市場已開始預期聯儲局9月加息機會下降。根據利率期貨顯示,聯儲局在今年9月份加息機率,由8月初的高位約54%,回落至昨日僅26%【圖2】。資料顯示,10月美國息率於0.25至0.50厘之間的機會為29.8%,12月份的加息機會是48.3%;要到明年1月,加息的機會才略高於五成。因此,在聯儲局日後正式宣布加息決議前,預料環球金融市場將日趨波動,投資於防守性較高的高息股因而變得相對穩陣。再者,姑勿論「加息」最終何時落實,市場現時普遍認為未來一至兩年內,聯邦基金利率亦難以升穿一厘(按目前期貨息率推算,2016年底聯邦基金利率高於1%的機會率僅30.4%),故高息股在此期間仍將維持一定優勢。

高息股篩選方法

有見及此,投資分析部今日將為大家介紹一個專門用來尋找「優質」高息股的篩選方法。事實上,在選擇高息股時,不能只靠息率作單一考慮因素,讀者宜留意公司派息的可持續性;例如個別企業的派息比率(payout ratio)可能高逾八、九成,惟當公司出現麻煩時,以往過高的派息比例(或太低保留盈餘),意味出現削減派息的風險也相對較高。

此外,公司的股息率有時候會因多方面因素而大幅推高,最常見的情況是公司派發特別息,令股息率大幅上升。而上市公司派發特別息的原因亦五花八門,如因企業獲得一項特殊收益以特別息回饋股東,或大股東收購企業資產,再以特別息補貼收購資產成本等,面對上述情況,企業並不保證翌年能繼續派發高股息。

此外,另一常見影響息率因素是股價持續下跌,而派息只較往年持平,結果挾高了息率,令投資者換來賺息蝕價的後果。最後,還有一種更差的情況,是企業先以高息吸引投資者,之後公布供股集資計劃,結果得不償失。因此,根據Gordon Dividend Growth Model,能夠持續增加派息的公司股價會相對較高。而參考AAII關於篩選高股息率的策略後,筆者擬訂了以下8個選股條件︰

一、過去12個月(Trailing 12 Months)的每股股息(Dividend Per Share)不少於上年度總和;

二、過去5年的年度股息(Annual Dividend)均有所增加;

三、企業在過去6年均有派發股息;

四、企業在過去5年的年度化股息增長(Annualized Growth Rate in Dividend)高於行業的中位數增幅;

五、企業最新的股息率(Dividend Yield)高於過去5年的平均水平;

六、企業在過去12個月(Trailing 12 Months)的派息比率(Dividend Payout Ratio)不多於50%;

七、企業於過去5年的年度化每股盈利增長(Annualized Growth Rate in EPS)不少於行業的中位數增幅;

八、投資股息率(Dividend Yield)最高的20家企業(如有)。

以上8個篩選條件看似十分簡單,且各項準則均有不少在港上市公司能夠脫穎而出。但事實上,當我們同時把上述1至8個指標,同時套用於港股約1800多隻股份時,卻發現(竟然)只有31家企業可以完全符合要求【表】,佔整體大市不足2%。

僅31家上市企業符標準

從【表】的結果來看,首20家股票大致可歸納於10個不同板塊,分別是︰地產(約佔40%)、零售/貿易(佔15%)、銀行(佔10%)、工業、公用事業、石油化工、汽車、科技、基建及酒店消閒(各佔5%),覆蓋的範圍非常廣泛。當中股息率最低的公用事業億都(00259),亦有3厘;而息率最高的則是世茂房地產(00813),高達7.9厘。

事實上,從管理角度及交易成本等作考慮,身為散戶,當然不可能一次過買入上述全數股份。不過,投資者若想收窄選擇範圍,可特別留意以下股份︰如領展(00823)、港鐵(00066)業務主要集中本地,加上具有公用事業的特質,面對經濟逆境的能力也相對較高;此外,個別本地或內地房地產股的經營歷史不短,而且負債水平也不算高,相信亦有能力抵禦樓市下行的周期。

無論如何,投資者在選擇高息股時,必須詳細了解該股份的動態,以及過往派息紀錄等資訊,追查出該股份能持續派高息背後的「真相」,並要檢視公司管理水平及過去數年業績,從而篩選出具盈利增長以及派息穩定的高息股。

信報投資分析部

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