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2015年8月21日

盧斯 個股策略

金山非撈底時 雲業務成關鍵

金山軟件(03888)日前公布,第二季(4月至6月)賺少了兩成,至約9400萬元(人民幣.下同),上半年合計股東應佔溢利為2.09億元,按年下跌近43%,由於出現5年來首次業績倒退,加上公布中期業績前並無發布盈利預警,市場對業績感到失望,股份連日捱沽。此股表現一向弱於同業,看來暫時並非撈底時機。

金山軟件上半年總收益錄得23.92億元,增長67.7%,其中第二季收益創新高達12.82億元。期內,獵豹移動收益佔8.44億元,較去年同期勁升1.4倍,主要受惠移動廣告業務,以及相關用戶流量及大數據分析需求增加。

不過,網絡遊戲收益則只有2.98億元,同比下跌3%,每位付費賬戶的月平均收益為27元,按年跌37%,亦較第一季減少18%。來自網絡遊戲、獵豹移動和辦公軟件及其他業務的收益,分別佔上半年收益總額的26%、62%和12%。

截至今年6月底止中期純利2.09億元,按年跌42.77%;每股盈利0.17元;不派中期息。毛利18.61億元,按年升54.67%,毛利率為78%,較去年同期下降了6個百分點。

收益成本為5.3億元,較上年同期增長了138%。該增長主要由於與獵豹移動移動廣告業務相關較高的成本、與獵豹移動用戶流量及大數據分析需求增加相關較高的帶寬及互聯網數據中心(IDC)成本,以及獵豹移動收購所產生較高的無形資產攤銷成本,及其快速增長的用量及對雲計算及數據平台投資,導致金山雲的IDC成本及設備折舊開支增加所致。

來季經營利潤仍不樂觀

集團主席雷軍曾經明言,將積極投資全球化及雲業務戰略,意味有必要以短期利潤換取長期發展機會。業績報告中亦作出進一步解釋,稱投資策略將繼續影響今年的業績,預計經營利潤率可能在今年接下來的季度降至單位數字。

集團第二季經營利潤率為12%,按季下降6個百分點,按年跌12個百分點;期內銷售分銷開支按年升近1.4倍到3.96億元。此意味第三及第四季度的經營利潤仍不樂觀,未來展望如何被大行分析員調低,要等待大行發布的盈利預測及詳細報告。

金山軟件首席財務官吳育強指出,集團續推行「All-in」雲業務的戰略,難以預期雲業務何時有盈利,但相信未來數季相關收入將以倍數增長。下半年至明年會繼續在市場營銷上投放資金,但明年的金額將不再以高速增長,加上屆時其貨幣化能力仍會加強,故對2016年經營利潤率反彈感到正面。

截至6月底止季度,獵豹期內歸屬母公司擁有人溢利6000萬元,按年增近3.5倍,這是為集團提供核心盈利以及具增長爆發力的業務,分拆後令金山變成控股公司,是分拆後公司股價不前的原因之一,因此金山日後股價表現將視乎雲業務進展,但此亦相當難以估計,沒有把握的話還是避之則吉。

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