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2015年8月20日

張智卓 衍生工具

恒指牛證23000點屯重兵

人民銀行日前進行1200億人民幣逆回購操作,規模為一年半來最多,令市場對短期下調存款準備金率的憧憬下降。上證指數於4000點關口受壓,指數周二急跌6%後,昨日曾再一度跌5%。不過,上證200天線於7月至今獲數次承接,昨日午後大市呈V形反彈倒升,重上此線。

港股方面,恒指連跌第四日,收市再創今年新低。2008年延伸至今的長期上升軌現約23000點附近,上月8日大跌市當日,港股跌穿此上升軌後曾出現2000多點的反彈,昨日指數陰燭穿升軌,故未來數日變得關鍵。據摩根大通即市資金流,昨日見較多資金部署於收回價22800點至23000點之間的牛證,似乎不少投資者視此上升軌為港股短線防線。若參考周線圖,14周RSI跌至約30水平的超賣區,增加反彈機會及動力;然而,對上幾次跌近此區後,港股曾再尋底後才有明顯反彈,故利用牛證部署的投資者,或因產品被收回而未能享受其後大市的反彈所帶來的盈利。

市況大幅波動時,利用窩輪不僅可迴避牛熊證的收回風險,還可受惠引伸波幅回升。引伸波幅為影響窩輪價格的重要因素之一,引伸波幅上升利好認股證價格,相反則導致價格下降。若正股和引伸波幅同時上升,買入的認購證價格的升幅會高於理論值,而認沽證價格的跌幅會小於預期。大市急升急跌時,引伸波幅回升的機會也愈高。參考恒指上市期權引伸波幅水平的恒指波幅指數(VHSI),上周五隨大市下跌開始回升,昨日收報波幅點24。VHSI指數於上月8日,即恒指單日跌1458點時曾位於逾3年高點約40,其後隨大市波幅收窄而回落【圖】。若大市繼續呈現大幅上落,引伸波幅或進一步上升,對利用認股證作部署的投資者有利。

作者為摩根大通香港認股證牛熊證銷售及市場部主管。

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