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2015年8月12日

譚家駿 理財方略

加息步伐慢 新興市場債看俏

隨着美國國庫債券被拋售,新興市場債券在今年第二季出現了0.3%的輕微跌幅,今年初至6月底的升幅為1.7%。然而,我們相信新興市場債券的孳息仍具吸引力,可望繼續吸納資金,但考慮到新興市場各國的經濟走勢高低不同,故投資者揀選時要更為謹慎。

希臘事件影響輕微

6月底,希臘總理齊普拉斯宣布退出與債權人的談判並舉行公投,引發市場憂慮希臘或會出現債務違約甚至退出歐羅區,因此新興市場債券息差有所擴闊。之後,希臘債務問題暫時得到解決,德國及法國等歐羅區國家願意繼續支持希臘,希臘亦可留在歐羅區內。

不過,我們發現,希臘事件對風險資產的衝擊較預計中輕微,市場的注意力始終集中在美國聯儲局的息口政策上。隨着美國就業市道持續改善,聯儲局官員對加息的態度已逐漸明確。早前,聯儲局主席耶倫於國會聽證會上表示,若經濟持續改善,美國將可能於今年內上調利率。我們相信,即使今年啟動利率正常化,息口爬升的速度將會非常緩慢。而為了應對債券價格所受到的負面影響,我們須審慎管理風險,包括縮短債券組合的存續期。

展望未來,我們認為目前整體投資環境仍然有利於新興市場債券表現。全球經濟繼續穩健增長,歐洲央行的量化寬鬆措施亦為新興市場債券提供廣泛支持。在債券供應量方面,今年新興市場主權債券的大部分發行計劃已經完成,加上部分新興市場國家亦把握歐羅區低息的機會,發行以歐羅計價的債券,利好該資產類別在今年底前的表現。

東歐債券前景不俗

鑑於各國的基本因素不同,相關債券的表現也良莠不齊,投資者在揀選時須更為謹慎。我們相信東歐債券的前景看俏,原因是歐洲的經濟增長重拾動力,利好東歐國家的出口;此外,烏克蘭政府打算為公債減值40%,市場預計其債務重組計劃將更利好債券持有人,故此烏克蘭債券於過去數月錄得理想表現。

另一方面,拉丁美洲則是新興市場債券中表現最疲弱的地區,其中阿根廷上季的表現讓人失望。市場原先憧憬阿根廷的經濟政策會在10月大選後出現重大變化,不過早前總統候選人Daniel Scioli宣布委任的副手,與現屆政府關係密切,市場的樂觀情緒減退,導致該國債券表現尤其失色。

綜合來說,全球經濟持續溫和增長,歐洲和日本的量化寬鬆措施促使全球利率低企,而新興市場的債券孳息仍然較已發展地區吸引,未來表現可看高一線。不過,雖然新興市場整體的估值吸引,惟投資者須謹記各國的增長步伐不同,故物色相關債券時亦宜留意表現會有分歧。

作者為首域投資(香港)零售業務董事,為《信報》/信網撰文,分享投資策略。

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