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2015年8月7日

投資分析部 A股尋寶

東睦迎環保潮產品熱銷

東睦股份(600114.SH)從事粉末冶金零件業務,粉末冶金屬「綠色」製造技術,隨着中國環保壓力加大,產品滲透率將進一步提升,在新產品高增長及收購拉動下,加上規模效應,盈利收入彈性較大,未來業績增長料持續強勁。

中期純利大增31%

今年上半年,東睦收入6.88億元(人民幣.下同),按年增長13.2%;股東應佔淨利潤8525萬元,大增40.59%;扣除非經常性損益後的股東應佔淨利潤7410萬元,增長31.4%,較首季的21.48%增長見提速。

東睦是由原寧波東睦粉末冶金有限公司改制而成,第一家在國內上市的外資控股公司。今年6月底,日本睦特殊金屬工業株式會社持有該公司25.92%股份。東睦具有50多年的粉末冶金專業生產經驗,擁有包括CNC成形壓機在內的一整套國際先進的粉末冶金生產設備和技術。

上月中旬該公司公布股東大會通過第二期限制性股票激勵計劃,包括向117名激勵對象以每股7.44元授予限制性股票1275萬股。

計劃的解鎖條件包括:①以2012至2014年扣除非經常性損益後歸屬母公司股東淨利潤為基數,2015、2016、2017年業績最低增速要求80%、95%和110%;②2015年至2017年主營業務毛利率均不低於27%。

粉末冶金零件是指將金屬或合金粉末,通過壓製成形、燒結等工藝過程製造的零件。東睦已構建了粉末冶金零件專業配套網絡,產品覆蓋汽車、家電製冷壓縮機、摩托車等主要粉末冶金市場的中端及高端市場,產品結構更具競爭力,並具有一定的品牌知名度。

受家電行業需求低迷影響,東睦傳統主業家電類冶金粉末銷售下滑,壓縮機冶金粉末銷售額按年跌13.6%至2億元,佔總收入比例約30.86%,較去年同期的40.13%大幅下降。

近年東睦致力於粉末冶金高端零件的開發,特別是高端汽車零件,如汽車VCT(Variable Camshaft Timing,可變凸輪軸正時發動機)/VVT(Variable Valve Timing,發動機可變氣門正時系統)、變量泵、真空泵等其中的粉末冶金零件,並已取得了較大的進展。上半年汽車VCT/VVT新產品實現銷售收入1.39億元,按年大增81%;佔總收入由去年全年的15.7%,大升至約20%。隨着中國環保壓力加大,作為汽車清潔產業鏈重要一環,可顯著降低PM2.5(懸浮微粒)的VVT/VCT用粉末冶金零件產品滲透率將進一步提升。

併購科達帶動業績

同時東睦亦通過併購增長,去年9月收購科達磁電60%股權,涉足粉末磁性材料領域,並於去年11月完成併表,帶動今年上半年業績增長。科達磁電產品包括鐵粉芯(低端)、鐵矽鋁、鐵鎳、鐵鎳鉬、納米晶(高端產品)等研發和生產,去年營業收入1.23億元,淨利潤約1000多萬元。

申萬宏源報告預期,科達磁電2015及2016年的淨利潤分別達2500萬及5000萬元,並預計今年下半年,東睦將通過入股、合作等模式切入優質的粉末冶金生產領域。

不過,社保基金雖然有4個組合持有東睦股份,而且在今年首季末持股高達8.45%,但今年第二季有兩個組合減持合共100萬股,持股跌0.27個百分點至8.18%。若社保基金未來繼續減持,可能對股價構成一定的沽壓。

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