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2015年8月7日

譚曉涵 滬港通實錄

實體經濟不濟 股市難撐起來

滬深兩市成交持續低迷,昨天降至只有7071億元(人民幣.下同),創近半年新低。目前大市沽壓減少的同時,向上的動力亦不足,指數仍處於拉鋸狀態,升跌不大。上證指數昨天收報3661點,下跌0.89%。弱市之下個別板塊仍有炒作,新能源汽車及鋰電池相關概念股便受到追捧。

對於此輪救市行動「國家隊」到底花了多少錢?高盛高華的研究報告給出一個數字──8600億至9000億元,相當於內地股市總市值的1.6%,或流通市值的2.2%。這些資金到底買了哪些股份?報告認為救市資金可能聚焦在藍籌股及防禦性板塊,例如銀行、保險、食品飲料及醫療保健股等。

券商股重創盈利跌

縱使花了近萬億元,再加上推出多項限制沽空及減持的措施,但亦只能做到令股市止跌,在散戶投資者信心未恢復的情況下,近日大市成交不斷萎縮,滬深兩市昨天的成交金額均減至只有約3500億元,與今年5月時過萬億元的成交,相去甚遠。

面對當前的市況,市場或會出現陰乾式的下跌,值得投資者警惕。有報道指出,中證金此前已經獲得2.5萬億至3萬億元資金支持,以應對股市波動;目前正尋求高達5萬億元的資金儲備,以便在必要時支持股市。

只不過,若散戶不入場,「國家隊」持續接盤亦非良策。此前備受「國家隊」呵護的上證指數重磅股,例如中石油(601857.SH)及中國平安保險(601318.SH)等,近期均見轉弱。筆者相信,若市場沒有出現大幅波動,「國家隊」或不會再輕易出手,以免再成「大閘蟹」。

近期大市疲弱已對金融行業帶來影響,內地11家上市券商發布了7月份主要財務數據,利潤全部比6月份回落。表現最佳的行業龍頭中信證券(600030.SH),母公司未經審計的淨利潤為15.04億元,按月大幅下滑37%;表現最差的則是興業證券(601377.SH),淨利潤只有1.09億元,較6月份急挫78%。

內銀不良貸款率堪憂

今年第二季度末,中國銀行業不良貸款比率達到2010年以來的最高水平。上半年,中國銀行業不良貸款增加3220億元至1.8萬億元,按年增長35%。截至今年6月底,中國銀行業不良貸款比率為1.82%,高於2014年底的1.64%。

6月中內地股市才開始下跌,難將銀行的壞賬問題歸咎於股市,但第二季數據尚且如此差,第三季的表現更令人擔憂。銀行業盈利有隱憂,銀行股自然上升乏力,中央托市根本無濟於事。

政府雖然有實力推升股市,但在實體經濟乏力,企業盈利欠佳的影響下,單靠「國家隊」股市升勢根本難以持續,惟有逐步改善經濟,市場氣氛回暖,投資者陸續回歸,救市才能達到事半功倍的效果。所以當前把主力投放到實體經濟發展具有必要。

內地媒體引述消息指出,高層近期已釋放訊號,表示要着力發展實體經濟優秀企業。

不過,政府要推動經濟發展,實際可以用的招數並不多,消費及出口均非中央說刺激就能輕易做到的事,結果,投資又再次擔起重任。

目前,政策再次回到基建及民生相關的議題。去年以來,發改委批覆了數萬億元的基建工程,推出了11個重大工程包,近日更牽頭部署發行專項建設債券,以保證重大工程的順利推行。

建材地產板塊可吼

中金公司的報告認為,第一批債券發行規模3000億元,在槓桿效應下,料可帶來3000億至9000億元的投資,相當於今年GDP的0.4%至1.3%。與2009年相比,政府將更着重投資效率,加上目前原材料價格處於低位,回報有望上升。預計新基礎設施投資將集中於5個領域,包括城市基礎設施、保障房及棚戶、高端製造業及電訊基礎設施、環保,以及農業水利。

中金預計,下半年財政政策及貨幣政策有望發揮協同效應,以進一步刺激總需求。貨幣擴張有望加快,存款準備金率料進一步下調,財政支出亦會加速。

一二線城市房地產去庫存周期接近尾聲,房地產投資增速可能在第三季度尾溫和復甦。

在當前的政策環境下,基建及房地產股仍是最佳的選擇。雖然昨天建材及地產板塊均見回吐,但個別股份仍有追捧,例如西藏城投(600773.SH)漲停板、重慶路橋(600106.SH)升9%。重慶路橋股價尤其落後,有望從後追上。

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