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2015年8月5日

林天程 價值投資

科網企首重門檻高難複製

希臘復市後大跌,滙控(00005)業績勝預期,周二早市恒指窄幅上落幾十點,繼續悶市。這時候除了選股分析和耐心等待,亦是作市場研究、了解未來趨勢和檢視過往投資策略的好時機,以便從經驗中學習。

上周在會展舉行的RISE Conference,邀來世界各地投資者和科網公司作分享,亦有亞洲各國的初創企業展示理念和產品。筆者在會場逛一圈,彷彿可以想像未來的世界—科技在生活層面無孔不入。當日科網企業投資人的分享,令筆者感到此界別的興盛,但要選中高增長初創公司則極其困難。科網創業的入行門檻愈來愈低(只需一台電腦和互聯網),同一個題目在世界各地都有人嘗試,競爭異常激烈。未來與其着眼於面對消費者的企業(例如需要燒錢搶市佔率及未有盈利模式的Uber),不如發掘入行門檻高,兼需要專業知識的科技行業,例如醫療科技(MedTech)。場內一間本地公司,過去4年搜集和研究DNA 數據,年底將推出商業化服務:以口水測試DNA,並於48小時內在網上看到結果,協助選擇合適的藥物,又或建議最有效的減肥餐單和運動類型。

另一間吸引筆者眼球,具高增長潛力的公司,是在紐西蘭上市的雲端會計系統Xero(NZE︰XRO)。筆者認為入行門檻高,因為企業對會計軟件的忠誠度較高,不會輕易經常轉換工具。Xero成立約10年,當初用了4年時間才達到5萬名客戶的里程碑,現在只需要10星期,就有5萬個新客戶遍布全球。Xero幫助中小企改善應收款數期—由41日縮短至26日。最近更夥拍大型支付企業,令雲端會計工作更方便。以其增長趨勢觀之,似乎已走過了播種期,正處於高增長階段。即使去年未錄得盈利,但營運收入增長超過80%。現在未必是最佳投資時機,卻絕對值得加入觀察名單。

新經濟入不敷支的營運模式,不容易令投資者信服,所以筆者一般只考慮有正現金流的公司,當中龍頭非騰訊(00700)、百度、Google和Facebook莫屬。Amazon以往一直錄得虧損,最近才終於轉虧為盈,有興趣的投資者可繼續觀察Amazon可否保持盈利。

忌入不敷支 營運失控

生意以外,現金流對個人財務亦同樣重要。早前在書展買了一本以聖經原則教理財的書,內裏談及借貸—聖經沒有明言可否借貸,所以需根據其他原則定斷:若為了供應給家人就可借貸,同時要考慮個人能力可否負擔。縱然筆者傾向穩健保守,看後卻有點嗤之以鼻—現代社會創造經濟價值,哪有不借貸之理?即使不談企業,個人自用或投資物業,也會借貸獲取槓桿效應。這大概付合「為家人」(自住)和「有能力負擔」(以租金供樓)兩個條件……昨天看到貸款公司欺騙老人家借貸2萬,卻要求還款超過200萬,又有勸說將公屋抵押後強行收樓的新聞,加上近日聽到畢業數年的年輕人,為信用卡數和大學貸款等以債冚債,一直未能錄得正現金流,才發現很多人小看了借貸對財政健康的影響。

篇幅所限,午後貼出的《網上加料版》將會繼續探討這題目,以及與市場循環及風險管理的關連。讀者可參看Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis

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