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2015年7月31日

黃明發 滙市攻略

各央行絞盡腦汁迎美國加息

隨着美國聯儲局預計今年將加息,美元走強;加上全球商品需求低迷,令大宗商品價格因此全面下挫。從7月初至今,大宗商品(CRB)指數下跌10.9%,其中紐約期油下跌11.2%,黃金下跌8.7%,LME銅也下跌11.8%。有鑑於聯儲局未來不再提供廉價資金,加上市場對中國經濟放緩的疑慮,投資者紛紛把資金從無利息的商品中撤出,促使大宗商品和新興市場資產承壓。

聯儲局尋美滙平衡點

美元走強對許多新興經濟體帶來雙重傷害,除削弱收入增長,同時又降低資金流入;這意味着對全球貨幣將會造成收縮風險。不過,鑑於歐洲央行、英國央行及日本央行還在進行大規模的貨幣寬鬆政策,這將在一定程度上抵消聯儲局加息的負面影響,保持全球仍較為充裕的流動性。

此外,受惠於全球經濟正在復甦,加上近日環球股市觸底回升,將有助提高投資者作套息交易(carry trade)的興趣,令歐羅和日圓續貶壓力不減。

經過聯儲局本周召開為期兩日的政策會議,會後聲明指出,美國經濟和就業市場繼續增強。這為聯儲局在9月舉行的下次政策會議上加息提供可能性。但美滙指數並未因此大幅上漲,本月內僅漲1.9%;而未來美元的上行空間,很大程度上將取決於美國和其他發達經濟體經濟狀況的強弱關係。目前美國經濟向好,意味美國年內加息已成定局,將凸顯與各大經濟體貨幣政策的分化,貨幣政策差異將繼續壓低歐羅及日圓,繼而推升美元。另一方面,聯儲局又不願美元過快升值及提高美國長期利率水平,這會影響美國經濟復甦及商品出口的競爭力,又會抑制通脹水平的回升。故聯儲局正尋求美滙的平衡點。

此外,受商品價格顯著走跌影響,依賴商品出口的國家經濟將最為脆弱。這對澳洲經濟當然為之不利,上月澳洲政府預估,今年上半年原物料出口的獲利將減少11%,至1740億澳元。澳洲是全球最大的鐵礦石生產國,同時黃金與煤炭的產量也是全球第二大,近日煉焦煤價格創下近6年新低,金價則是在近5年新低,鐵礦石從2014年以來更已經暴跌超過60%。

澳洲央行(RBA)今年以來已兩度減息,希望能藉此刺激其他產業的投資。不過RBA之前的會議紀錄顯示,澳洲非礦業的投資仍低迷。RBA同時也再次警告澳元滙率目前仍屬於偏高水平,儘管澳元今年以來兌美元已貶值約10%。

另外,根據澳洲最新的通脹數據顯示,第二季消費者物價指數(CPI)與前季相較增幅,由第一季的0.2%加快至0.7%,但仍低於經濟學家預期的0.8%;與一年前相較增幅1.5%,同樣低於預期。核心CPI季增0.6%、年增2.3%,仍處於央行目標2%至3%的範圍內。這意味着澳洲央行暫仍停留於「出口術」的階段,因考慮到減息可能引發民間舉債過度的風險;再加上近日亞洲股市回升,以及鐵礦石價格未有跟隨其他大宗商品價格而暴跌,應支撐澳元兌美元從6年低點展開一些反彈。

作者為星展銀行財資市場部高級投資策略分析員兼副總裁,於外滙交易及投資分析有逾10年經驗。他每周為《信報》/信網撰文,分享投資策略。

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