熱門:

2015年7月29日

郝承林 價值物語

建立三大特質 專注四大板塊

前周末阿信屋大減價,家人要求同往購物。看到一眾零食作六折、八折優惠,當然感到雀躍,但對少行超市的筆者來說,既對大部分貨品的價值一無所知,又不知道貨品的價格是否合理,是故只是睇得多,買得少,權當了一回司機。

近日股市再度急跌,嚇得市場上人心惶惶。但假若對持股有深入認識,清楚其價值,又如何會因波動而感害怕?

1964年,畢非德看着美國運通因沙律油醜聞大跌一半,因深信其業務沒受大幅影響,時年僅34歲的他便毅然投入旗下基金的四成資本,買入5%美國運通股權。美國運通要待1965年才開始回升(畢非德這一年多是如度過的?),至1967年升抵180美元,較底部上升近5倍。

對股份有穿越性的認識

1998年4月,恒生指數跌破11000點,因深信當日地產泡沫將爆破而絕跡股市數年的林森池先生開始入市,以平均價約11元買入九倉(00004);8月,恒指跌至6643點,九倉亦一度低見6.05元,儘管當時早已退休,大部分資金為其退休資本,「因無借貸,心安理得,長期投資,毋須止蝕。」其後股市逐步回升,林先生遂於一年後約22元沽出股份,獲利逾一倍。

投資大師也會遇上股市波動,但只有對股份有穿越性的認識,才會有底氣來抵禦每一次調整。

股份下跌,投資者要判斷的是,這到底只是周期低潮,還是結構式下跌?往昔提及的四大板塊,前景依然秀麗。環境治理中的電力股,只要看到商品貨幣澳元屢創新低,便大約能預期煤價將依舊疲不能興, 電力股的盈利有望繼續上升,加上只有約8倍市盈率,息率卻有近5厘,下跌空間還會有多少?燃氣股橫行已有一年多,其盈利雙位數增長持續下,大約在不久後便會重拾升勢。

又如科網,內地4G上台人數每天都在增加,手機支付、網購等也只會愈加普及,數家大型科網和電訊企業未來將winners take all,納斯特指數突破2000年的高位,未來還能否上升?投資者大約是低估了Google、Facebook、Amazon等對未來世界帶來的改變。

周期調整還是結構改變

保險和證券股份較高位回落不少,但只要並非在高位才大量追入,短期波動後,未來大抵仍將隨中港股市的「慢牛」而反覆上升(人口老化讓保險需求上升,人民幣國際化和證券市場開放也不會逆轉)。

個別的優質股份方面,如體育用品的行業低潮已過,王者安踏(02020)將受益最多,其只較52周高位相差5%,便可見市場對它的鍾愛;又如萬科(02202)和港鐵(00066)分別較52高位低約15%,前者將從內房整合中脫穎而出,後者亦將隨新鐵路落成而穩定增長,假若沒有特殊意外(生命中往往都會有特殊意外),上述股份三兩年後的股價都將較現在為高。

短期波動難以預測,但企業的價值則能判斷(業務簡單易明,管理層誠實可靠的才值得花時間研究作判斷);假若企業價值將連年遞升,又何須太過擔憂?短期的下跌,不正是更好的吸納機會嗎?

需要的是紀律而非藉口

在人頭湧湧的阿信屋內,顧客多是一袋二袋的滿載而歸,但是否每人都清楚其所買貨品的價值?是羊群效應般的人買我買,還是見減價而不能自已?貪平而買的韓國朱古力餅,吃了兩塊便放下了,假若沒有價值,再平也不過是浪費時間金錢;同理,投資者因貪平而買入,又或是高追只有「憧憬」而沒有質素的股份,損失大約早已不能避免。相反,假若堅持只投資於具質素的股份,現在的煩惱會否少很多?

投資者或會說,因為資金少,所以要博,待博到第一桶金後,自會開始審慎投資,但未來要奉行紀律,並不是當下胡亂買賣的藉口,便似發誓下周減肥,所以現在便可暴飲暴食?因為婚後將循規蹈矩, 所以現在更要胡作非為?錢少不應是藉口。胡亂買賣並不是沒有成本的,僅有資本和時間值的浪費,都將是沉重代價。假若在小事沒有原則,那麼在大事上也一樣不會有原則。說「食埋今餐,聽日減肥」的人,永遠都找不到人魚線。

最後買得最多的,是已認識數十年、深知其價值的可口可樂。美味的零食通常都不會平,便似好的股票往往都有點貴。假若可樂每周都會大減價,筆者大概會定期購買(畢非德大約亦會如此)。假若優質股份未來一段日子都有折扣,你又會否定期吸納?(畢非德定必如此!)

在過去20年,恒指只曾3次跌穿100個月平均線【圖】,該線現約21800點,較恒指現價24500點低約12%。沒有人知道調整最終會否跌穿該線(難道客觀環境真的那麼惡劣?),但肯定的是,愈靠近該線,長線投資價值愈高。

[email protected]

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads