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2015年7月25日

劉羽葳 葳望神州

風水輪流轉 消費睇歐美

中國經濟走弱影響消費,Prada(01913)第一季度盈利下降四成;但並不是所有奢侈品牌都遭遇寒冬,Hermes第二季度銷量大增22%,在全球各地區均呈現持續性增長。就環球消費市場的投資部署,我們訪問了威鵬國際資產管理有限公司總裁及創始合夥人費鵬,他專職投資消費股,曾任易方達基金高端消費品指數增強QDII基金經理,所管理的高端消費品QDII基金於2013年的回報超過三成,在發達國家QDII基金中排名第一。

費鵬對中國消費市場非常悲觀,中國經濟不斷下滑,而前段時間A股暴漲也並沒有拉動消費,4、5、6月汽車銷量都錄得下跌,是2011年以來首次銷量連續下滑。經過7月的股市大波動後,相信下半年的消費市道會更加差勁。

單靠中國業績差

他指出,一些不完全依賴中國區的消費股最近股價升勢非常強勁,Hermes、 LV、Daimler等品牌是全球布局,銷售戰略調整得較快,提前做了一些部署,如LV早已在全球,特別是美國和日本增加了很多宣傳推廣,因此並未受到中國市場下滑的影響。而Prada,以及擁有Gucci和BV等品牌的Kering則明顯受到中國影響,業績欠佳。

費鵬主要看好成熟市場的消費表現, 尤其是美國。雖然美國第二季度消費數字差強人意,但當地樓市不斷改善,工資收入也在增加,他相信下半年的消費仍會走強。而歐洲即使在希臘違約危機的陰影下,消費者信心指數和PMI(採購經理人指數)等經濟數據依然轉好,加之歐洲央行量寬會持續進行,資金流入歐洲是趨勢。另外,日本出口、通脹都受惠於日圓貶值,他相信當地消費市場會慢慢恢復,如第二季度Hermes在日本的銷售便大幅增加32.6%。

防禦性股增長慢

環球資本市場大幅波動,很多投資者願意投資防禦性較強的消費股。不過,費鵬暫時並沒有大幅投資這些防禦性股票,他認為,如聯合利華(Unilever)、可口可樂(Coca-Cola)、寶潔(P&G)等公司面向大眾消費,未來增速和盈利都偏低,只有一些周期性的機會,沒有很大的投資吸引力。

目前,他主要投資的是發達國家具代表性的中高端消費品牌,認為在環球量寬和復甦疲弱的背景下,這類股票長遠會有很好的回報。如受益於英國樓市上漲的房地產開發商和相關服務機構,以及全球第二大葡萄酒與烈酒生產集團法國的Pernod Ricard,因為近幾年中國的餐酒文化有深遠變化,愈來愈多人選擇葡萄酒。還有法國最大的傳播集團Publicis Groupe,他說發達國家不似新興市場人口密度高、重攀比,因此實物消費較少,人們更注重生活品質,因此休閒服務消費會更多。而發達市場供應鏈管理較好,網站和門店的價格不會有很大差異,他認為網購在發達市場只屬於輔助, 不會如中國一樣大幅取代門店地位。

另外,費鵬指出一些不過於依賴中國市場的奢侈品品牌也值得注意,這些股票估值20多倍,而德國豪華車公司的估值更只得10倍左右,與歷史相比屬於正常偏低水平。

看好歐股趁低吸

這些奢侈品公司競爭壁壘比較高,有定價權,業績比較穩定,且不太需要大幅度擴張,現金流較為充足。美國方面,一些電動車生產商的成長不錯,但股價波動較大,投資者要做好風險管理。

現時費鵬更多地把投資配置在歐美, 因希債危機令歐股出現買入機會,他尤其看好歐股;在滙率方面並沒有做特別的對沖,因他相信歐羅並不會如新興市場貨幣一般出現劇烈貶值,且歐股上漲速度會遠遠高於歐羅貶值速度,因此他認為歐羅貶值對投資歐股不會是大問題。

作者為香港電台普通話台「e線金融網」主持電郵:[email protected]

文字整理:吳若琳

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