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2015年7月25日

習廣思 信筆攻略

美股冰火兩重天 慎防績後大調整

昨天公布的內地7月製造業採購經理指數初值雖然不濟,但A股仍有升幅,報價機前,亞股一片紅海中(跌市),A股成唯一「綠」洲,但午後也頂不住了,滬深300跌了1.75%,恒指及國
指則分別跌了1.06%及1.31%,成交縮至784億元。在目前環境下,入市的值博率甚低,商品市場、新興市場、中國經濟都在發出警號,表面強勢的美股,可能是另一隻掉下來的靴。

港股後市受環球大氣候的影響將大於內地A股,因為後者已被管理,應不會出太大的波幅,美股則會是較大變數。

美股目前可說是冰火兩重天,反映舊經濟的行業如工業、運輸、材料及能源等股份,早已跌穿牛熊分界線250天移動平均線,以交易所買賣基金(ETF)(代號XLI)【圖1】為例,它的成分股包括不少大型的工業股如3M、Caterpillar及United Technologies等大藍籌,股價6月底跌穿250天線後一度反彈,但未及牛熊線已無功而還,看來還要繼續尋底。

新舊經濟 牛熊互見

相比之下,反映新經濟的互聯網股ETF(代號PNQI)【圖2】則牛氣沖天,借着業績期一飛沖天,該ETF的成分股盡是當時得令的網股如Google、Facebook及亞馬遜(Amazon)等。新舊經濟股此消彼長,撐住指數暫時企在高位,但恐怕網股業績期過後,指數將無以為繼,進行大型調整市。

講開亞馬遜,周四美股收市後公布的上季度業績,賺了9200萬美元,勝過券商預期,投資者歡喜若狂,股價在場外交易時段一度足足升了19%,撐起納指期貨上升0.4%。

亞馬遜老闆Jeff Bezos是名副其實的科技狂人,20年來的經營哲學是不求賺錢,但求擴大市場,把經營現金流不斷投資,成為第一大網購店。計埋周四的場外的升幅,亞馬遜市值達2700億美元,勁過全球最大的超市連鎖集團沃爾瑪,但不要忘記後者一季賺40億美元,而亞馬遜一季賺唔夠1億美元,可見後者的估值「貴到飛起」,業績過後,投資者回歸理性,又會是另一番世界。

正如本欄周四所言,美股市寬愈升愈窄,並非好兆頭,隨時來一次如去年10月般的大調整,加上商品價格大跌,整體環境頗似去年夏天,操盤上應小心。

大陸股市在政府管理下,會有上下限,但反映中國經濟冷卻的外圍市場則沒有任何人為管理,更能反映市場對內地經濟的看法,跨國企業公布的在華業績,以至依賴中國的商品出口國及亞洲貿易夥伴的經濟數據,都發出中國經濟慢速的訊號。

中國7月財新製造業PMI初值報48.2,創15個月以來新低,較預期49.7為差,情況與OECD的經濟領先指標預示未來數月中國經濟仍將下行十分配合。數據公布後,商品市場繼續遭拋售,高盛預測期銅價格最早將跌至2018年才見底,因為供應過多而內地樓市仍疲弱,而樓房工程是銅的重要消費者。

面對經濟放緩,國務院昨天公布了穩定外貿的「國七條」,其中包括了幫助進口及出口的措施,不過,市場最關注的是有關擴大人民幣波幅的提法,公布雖然沒有說明措施推行時間表,但市場即時認為,擴大波幅無疑就是加快貶值,提升出口競爭力,搶其他大出口國的飯碗,是耶非耶,不易判斷,但人民幣遠期價即時大跌。

人幣貶值 合情合理

人民幣今年以來一直維持滙率穩定,兌亞洲貿易夥伴的貨幣升值了不少【圖3】,就算人民幣調整,也十分合理。內地產能過剩十分嚴重,出口是唯一的解決方法,今年上半年內地的原鋁及半製成品出口便增加了35%,還有鋼鐵輸出等,貶值將可加快這個過程,但世界市場的供應則會愈來愈多,通縮的壓力也將更大。

昨天外滙市場對中國擴大人民幣波幅的反應頗大,商品貨幣及亞洲貨幣普遍下挫,作為區內最大經濟體不但增長放緩,還被懷疑有貶值意圖,對亞洲國家絕對不是好消息。

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