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2015年7月22日

楊計志 市場觀點

大跌市造就低吸良機

中國股市向來變幻莫測,今年上半年,市場升勢令人驚訝,但踏入下半年,卻出現令無數投資者不知所措的暴跌情況。巴克萊最近發表投資指引,再次將中國股票的投資評級調升至「增持」,尤其是經過近期市場調整後,中國股票顯得分外吸引。正當不少投資者對中國股市產生恐懼,巴克萊卻基於下列因素,繼續看好這個市場。

經濟數據漸回穩

首先,中國政府於6月27日宣布,削減利率及存款準備金率,證明當局將維持寬鬆貨幣政策。其次,中國最近數月的經濟基本因素並無惡化,經濟增長率仍能維持在7%左右。

值得注意的是,反映營商信心的中國製造業採購經理指數(PMI)及勞工市場指標仍然顯示經濟活動正在放緩,而非徹底崩潰。此外,從內地樓市最近開始復甦看來,中國經濟似有回穩跡象。

中國政府已顯示出積極遏止股市沽壓的決心, 接連推出多項救市措施,包括放寬保證金交易規定;設立平準基金;禁止沽空,以及禁止主要股東出售股票等。當然,市場氣氛疲弱時,上述措施仍可能會被人曲解。

事實上,中國已逐漸改善投資者參與的寬度及深度,進而提升市場透明度。預期於下半年推出的「深港通」,正是中國政府朝此目標邁進的下一步行動。與此同時,國企亦持續進行改革,例如企業私有化、股權架構改變及簡化相關行業等。其他需要注意的事件包括下半年舉行的五中全會、MSCI對於納入A股的決定、「深港通」的推出,以及監管機構對保證金融資的規定。

A股估值甚吸引

中國股市已從近年高位下調三分之一,顯然已有足夠的調整。一如所料,中國A股(即上證綜合指數)於短期內仍會較為波動;事實上,上證綜指仍可能再下跌5%至10%,測試3250點的支持位。另一方面,中國H股(即國企指數)的下跌風險較小,支持位在10500點。經過近期急跌後,中國股票的估值再度極具吸引力──H股的預期市盈率為8倍,較歷史平均水平的10倍為低;A股現行市盈率則較接近其12至13倍的中位數。

巴克萊認為,投資者毋須被目前的中國股市拋售潮所嚇怕。相反,要是持有的中國股票並不多,而個人的風險承受程度又許可的話,應該把握機會,增持中國股票。在股票市場,估底向來不容易,投資中國股票時,宜採取平均成本法,並要謹慎選擇優質股票。此外,投資者亦可善用波動的市況,藉着投資結構性產品而增加中國的投資比重。

作者為巴克萊亞洲及中東首席投資官

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