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2015年7月18日

高占 前瞻致勝

暴力救市如何挺下去

被譽為「創業板之父」及「中國風險投資之父」的著名經濟學家成思危於本周逝世。多年來,他一直反對中央粗暴救市,深信中國股市發展需要解決經濟發展方式轉變、上市公司質量、投資者素質及監管這四大問題。面對中央堅持走暴力救市之路,想必成氏的支持者心中定會更加失落。

四千點非政策底

非常時期用非常手段,這也無可厚非,而經過一輪滅頂式下跌後,A股亦稍為喘定。中央推出的連環拳,有一些是利多於弊,有一些是弊多於利,筆者支持那些針對斬倉潮、加強兩融監管,以及減輕股市下跌的負面影響蔓延至實體經濟所推出的措施,例如降息降準、放寬券商追收孖展期限等,上周日晚中證監規定券商停止把交易系統開放給那些幾乎「無王管」的配資公司亦極具正面意義。

中國股市近期暴升暴跌,很大程度是股市過度槓桿化影響,而當中重要的資金來源是影子銀行,這些配資公司正正屬於影子銀行的一部分,結果造成流動性擴大的同時,股市波動性亦大幅提高。證監會針對配資公司的新措施可能會影響市場反彈力度,但這又有什麼問題?坊間不少評論認為中央會力保上證指數重上4000點,筆者卻認為中央不會那麼笨,一來中央有必要露出底牌,讓大家到4000點時齊齊沽貨,令這條戰線更容易被衝擊嗎?這豈不是搬起石頭砸自己的腳?

二來筆者相信中央現時的大前提是要股市平穩,短期內務求將波動性盡量減低,散戶再度喪失理智拋貨固然要設法避免,但在整體估值依然偏貴的情況下叫他們盲目追入亦非好事,最好的情況是減輕人民對股市的注意力,例如可以稍為再放鬆一下樓市的政策(深圳除外) 。

改革可能會延後

至於證監會要求大股東及董事增持的護盤措施,筆者實在無法苟同,因為這充其量只是虛張聲勢,實際作用有限。要買可以買幾多,當涉及到自己真金白銀的時候,自身利益便會大於一切,而這個時候小股民就可以看到股東與管理層對公司的信心有多大。

雖然最近有很多內地公司都有響應中證監的呼籲買入自己公司的股份,但卻顯得有心無力,只象徵式地增持一手(即100股),有網民最近幫他們起了一個稱號叫「一手哥」,以此譏諷他們。始終每個民族的民族性都不同,期望中國人民效法當年南韓人民齊心「捐金救國」幾乎是沒有可能的。

對於中央暴力救市,海外投資者的反應負面,導致資金流出,這對於人民幣及資本市場國際化無疑構成一定打擊,改革路線圖可能會因此延後,始終內地制度與監管仍有太多需要改進的地方。對內地股民而言,以往聽到國家隊入市,大家都欣喜若狂,但現在卻會多一分猜忌,會再想深一步再行動,這或有利降低A股波動性。

總括而言,救市短期目標(即降低波動性)已稍為見效,接下來應針對經濟增長放緩及實際利率偏高這兩點着手。

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